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本期觀點(diǎn)：漲跌兩難 盤整為主

時(shí)間：2010-12-6—2010-12-10

預(yù)警色標(biāo)：藍(lán)色

西本新干線聲明：本文為西本新干線特邀分析文稿，作者授權(quán)西本新干線及其合作者刊登本作品，相關(guān)媒體及網(wǎng)站轉(zhuǎn)載本文請務(wù)必標(biāo)明本文出處為西本新干線（www.96369.net）或其相關(guān)合作者。西本新干線登載本文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點(diǎn)或證實(shí)其描述。文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。非常感謝您對西本新干線的支持。

本期導(dǎo)讀：

●市場回顧：本周滬上鋼價(jià)弱勢盤整；

●成本分析：原料價(jià)格窄幅調(diào)整，主導(dǎo)鋼廠平穩(wěn)出價(jià)；

●供需分析：終端需求小幅回落，庫存減倉速度放緩；

●宏觀分析：資金成本持續(xù)走高，加息窗口面臨開啟；

●綜合觀點(diǎn)：鋼價(jià)上有政策壓力下有成本支撐，短期進(jìn)退兩難，唯有繼續(xù)盤整。

1、西本指數(shù)

 
2、本周上海螺紋鋼價(jià)格變化情況

本周滬上鋼價(jià)總體變化不大。截至12月3日，西本指數(shù)報(bào)在4630元/噸，較上周五持平；同期，滬上優(yōu)質(zhì)品二級螺紋鋼代表規(guī)格調(diào)整至4550元/噸附近，較上周五持平；而滬上優(yōu)質(zhì)品三級螺紋鋼報(bào)價(jià)則調(diào)整至4680元/噸左右，也較上周五持平。

客觀而言，滬上鋼價(jià)11月單月漲幅達(dá)到390元/噸，且一直是跌少漲多局面，過高的價(jià)格已經(jīng)成為今年冬儲面臨的最大障礙，而本周滬上鋼市既受到陰雨天氣影響，又逢資本市場震蕩調(diào)整，上行動力自然明顯減退，但即便上行受阻，由于目前市場價(jià)格與出廠價(jià)格動輒倒掛100元/噸以上，所以商家也多不愿意主動下調(diào)報(bào)價(jià)，本周鋼市更多體現(xiàn)為一種橫盤整理狀態(tài)。

那么，下周市場將如何演變？需求會不會有所放大？鐵礦石價(jià)格走勢如何？帶著諸多疑問，一起進(jìn)入本期行情分析。

3、全國市場方面

根據(jù)國內(nèi)知名鋼鐵現(xiàn)貨交易平臺——西本新干線的交易監(jiān)控?cái)?shù)據(jù)顯示，本周全國鋼價(jià)多以弱勢調(diào)整為主，其中華北鋼價(jià)跌勢相對明顯。具體來看：

北京市場：本周北京建筑鋼價(jià)跌后企穩(wěn)，單周下跌30-50元/噸?，F(xiàn)高線8mm價(jià)格4470元/噸；二級小螺紋12mm價(jià)格4620元/噸，二級大螺紋4400元/噸；三級小螺紋12mm價(jià)格4870元/噸，三級大螺紋4670元/噸；盤螺價(jià)格4660元/噸。

市場反饋，北京市場由于前期三級資源緊缺，近幾日開始到貨，資源得到補(bǔ)充后，市場出貨情況卻不算理想，于是大戶價(jià)格率先回調(diào)，市場整體價(jià)格也有所回落，并且三級螺紋跌幅明顯大于二級。另據(jù)了解，目前主營首鋼的大戶，已經(jīng)陸續(xù)向河鋼提交了增量申請，隨著首鋼停產(chǎn)時(shí)間的臨近，河鋼資源逐步增加已成定數(shù)。

杭州市場：本周杭州建材價(jià)格維持穩(wěn)定，單周價(jià)格沒有變化。二級螺紋鋼方面，現(xiàn)沙鋼產(chǎn)Ф16-25mmHRB335螺紋主流報(bào)價(jià)在4730元/噸，永鋼產(chǎn)Ф16-25mmHRB335螺紋主流報(bào)價(jià)在4700元/噸，其余鋼廠主流報(bào)價(jià)在4680元/噸；三級鋼方面，現(xiàn)西城主流報(bào)價(jià)在4730元/噸，個(gè)別規(guī)格小幅加價(jià)；線材方面，到貨資源少，價(jià)格繼續(xù)報(bào)高，現(xiàn)高線主流報(bào)價(jià)在4830-4850元/噸左右。

總結(jié)來看，經(jīng)過前期大幅飆漲之后，杭州市場繼續(xù)拉高動能不強(qiáng)，現(xiàn)貨市場也在高位逐漸穩(wěn)定，短期內(nèi)鋼廠與貿(mào)易商維穩(wěn)意愿較強(qiáng)。從市場反饋來看，臨近年末，部分地區(qū)節(jié)能減排力度有增無減，甚至部分主導(dǎo)鋼廠仍受其影響，也在資源供給給了市場較大支撐。但即便資源壓力不大，隨著天氣的轉(zhuǎn)冷，現(xiàn)貨需求也面臨較大壓力，所以短期鋼價(jià)上下行壓力同樣明顯，價(jià)格難有突破。

廣州市場：本周廣州建材價(jià)格穩(wěn)定為主，單周價(jià)格不做調(diào)整。線材方面，現(xiàn)韶鋼Ф6.5-10mm高線市場價(jià)格基本穩(wěn)定在4860-4890元/噸，萍鋼、珠?；涗摗⒗滗摟?-10mm高線售價(jià)在4800-4830元/噸不等。二級螺紋鋼方面，現(xiàn)韶鋼、廣鋼、冷鋼Ф18-25mm規(guī)格市場價(jià)格在4690-4710元/噸不等；裕豐、珠?；涗撘?guī)格資源主流售價(jià)在4600-4630元/噸。三級螺紋鋼方面，現(xiàn)韶鋼、萍鋼資源市場價(jià)格分別維持在4920、4820元/噸左右。

市場反饋，由于上周末市場整體成交一般，所以本周廣州市場也多以平穩(wěn)觀望為主，其中部分周邊小廠資源售價(jià)略有走低，但本地主導(dǎo)鋼廠資源由于庫存偏低，商家手中資源量也均偏少，報(bào)價(jià)普遍維持穩(wěn)定。從鋼廠情況來看，周邊鋼廠冷鋼、萍鋼等資源由于近期本地投放量偏少，目前貿(mào)易商手中資源普遍不多。另悉廣西一帶限電影響依然存在，部分原定于本月底結(jié)束的鋼廠將推遲至下月6日左右。另悉，隨著唐山一帶限電可能松動，近期遷安九江高線南下資源量將逐步增加。

二、成本分析

1、本周鋼廠調(diào)價(jià)

在市場價(jià)格與鋼廠價(jià)格倒掛嚴(yán)重的背景之下，本周鋼廠調(diào)價(jià)仍以平穩(wěn)為主，且部分主導(dǎo)鋼廠打折力度繼續(xù)加大，如華東中天螺紋鋼計(jì)劃量從上月的5折下降到本月的4折，而線材的計(jì)劃量更是下降到3折，據(jù)悉華東鋼廠坯料庫存相對偏緊，所以短期對市場投放量普遍不足；而河北受到首鋼整體搬遷影響，螺紋鋼供應(yīng)也出現(xiàn)了一定缺口。短期來看，相對偏緊的供給對市場價(jià)格依然支撐明顯，但目前過高的冬儲成本確實(shí)已經(jīng)成為今年冬儲的最大障礙。

2、原材料

本周原料價(jià)格整體運(yùn)行平穩(wěn)。具體來看，鐵礦石市場：國內(nèi)鐵精粉市場運(yùn)行整體平穩(wěn)運(yùn)行，市場詢盤一般，成交清淡，部分鐵精粉資源仍然比較緊張，礦山手中基本沒有大量存貨，供需雙方以觀望態(tài)勢為主。而進(jìn)口礦資源緊張情況一時(shí)難以改變，因此大部分商家看好后市，價(jià)格始終維持堅(jiān)挺，但目前市場詢盤不多，鋼廠多無集中采購計(jì)劃。

鋼坯市場：由于高位報(bào)價(jià)成交不佳，所以鋼坯市場整體走勢變化不大，多以盤整運(yùn)行為主。焦炭市場：本周焦炭市場平穩(wěn)運(yùn)行，南方市場較北方市場活躍，價(jià)格整體穩(wěn)定。另據(jù)了解，上海焦炭市場主導(dǎo)企業(yè)下月定價(jià)上漲20元/噸，現(xiàn)國標(biāo)二級冶金焦出廠含稅1970-2000元/噸。廢鋼市場：本周廢鋼市場整體繼續(xù)持穩(wěn)，個(gè)別鋼企根據(jù)自身上貨量，適當(dāng)調(diào)整采購價(jià)格，漲跌不一。

三、供給和需求分析

西本新干線交易平臺數(shù)據(jù)顯示，受陰雨天氣以及資本市場回調(diào)影響，本周終端采購量較上周出現(xiàn)一定回落，且中間需求也多持觀望態(tài)度，需求的連日不濟(jì)也造成了本周價(jià)格難有表現(xiàn)。

從庫存情況來看，根據(jù)西本新干線綜合庫存監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，滬上建材庫存此前的減倉通道在上周出現(xiàn)了拐點(diǎn)跡象，而本周由于出貨不佳，庫存消化也依然較為艱難。但提醒關(guān)注的是，目前庫存是否已經(jīng)進(jìn)入增倉通道目前還難以確認(rèn)，且市場規(guī)格不齊現(xiàn)象依然未得到緩解，短期之內(nèi)，供應(yīng)水平對市場價(jià)格尚難以構(gòu)成壓力。

四、宏觀分析

（1）中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，1-10月大中型鋼鐵企業(yè)銷售利潤率為2.8%，最低的7月份只有1.16%。如果扣除1-10月實(shí)現(xiàn)利潤中的投資收益54.95億元，鋼鐵產(chǎn)品銷售實(shí)現(xiàn)利潤為638.45億元，實(shí)際產(chǎn)品銷售利潤率為2.58%，低于全國工業(yè)行業(yè)的平均盈利水平。

（2）據(jù)新華社報(bào)道，國務(wù)院總理溫家寶29日主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，決定對《價(jià)格違法行為行政處罰規(guī)定》作出修改。《價(jià)格違法行為行政處罰規(guī)定》修改后將重點(diǎn)懲處相互串通、惡意囤積、捏造散布漲價(jià)信息以哄抬價(jià)格、牟取暴利的行為。

（3）央行數(shù)據(jù)顯示，截至11月26日，3月、1年和3年央票發(fā)行利率分別低于二級市場111BP、68BP和75BP。上周，3月、1年、3年央票發(fā)行量均不足百億，而最新公告顯示，央行定于30日發(fā)行的1年期央票僅為10億元，為歷史地量水平。

（4）國家發(fā)改委副主任解振華在此間舉行的第二屆中國城市節(jié)能減排高峰論壇上透露，經(jīng)初步估算，今年前三季度單位國內(nèi)生產(chǎn)總值能耗同比下降3%左右，“十一五”節(jié)能目標(biāo)有望如期實(shí)現(xiàn)，而減排目標(biāo)已提前完成。

從當(dāng)前政策層面來看，國家穩(wěn)定物價(jià)、調(diào)控樓市、引導(dǎo)貨幣政策轉(zhuǎn)向的態(tài)度是極為明確和堅(jiān)決的，而隨著此類措施的相繼出臺，農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格率先應(yīng)聲下挫，進(jìn)而也影響到整個(gè)商品期貨的走勢。且由于在較長時(shí)間里防通脹將成為政府的重要任務(wù)，因此后期緊縮措施仍會繼續(xù)出臺。

除此以外，近期利率水平的明顯上升對市場融資成本也影響明顯。根據(jù)西本新干線最新監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，近期大額銀票貼現(xiàn)利率繼續(xù)大幅攀升，截止11月25日上調(diào)至4.45‰/月，這不但已經(jīng)達(dá)到了今年最高水平，并且也是近兩年來的新高水平。另據(jù)央行數(shù)據(jù)顯示，截至11月26日，3月、1年和3年央票發(fā)行利率分別低于二級市場111BP、68BP和75BP。由于一、二級市場利差明顯，所以當(dāng)下通過央票回收流動性的可能性很小，而央行在利差壓力下率先選擇加息的可能性卻在加大，后期資金成本仍有進(jìn)一步走高的空間。

五、綜合觀點(diǎn)

本周鋼價(jià)橫盤多日不見突破，而對于下周市場走勢，提醒大家關(guān)注如下幾個(gè)方面：

其一、需求因素。根據(jù)西本新干線交易平臺數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)過上周的成交放量之后，本周終端采購量又出現(xiàn)明顯回落，換言之，目前需求釋放特點(diǎn)可以歸結(jié)為快冷驟熱，反復(fù)不定。但總體而言，由于世博后的工地需求仍存在一定強(qiáng)度，所以對于下周的需求預(yù)期，也不宜過于悲觀。

其二、供給和成本因素。從目前的原料價(jià)格以及供給水平來看，鋼廠價(jià)格仍是易漲難跌。在市場倒掛形勢加重、貿(mào)易商手中庫存有限的情況下，即使缺乏上漲的機(jī)會，市場也多以橫盤消化為主，難見明顯殺跌動能。

其三、政策層面。從當(dāng)前政策層面來看，國家穩(wěn)定物價(jià)、管理通脹、收緊流動性的態(tài)度是及其堅(jiān)決的。而樓市價(jià)格屢壓不下，也加大了后期三次調(diào)控的風(fēng)險(xiǎn)。政策層面的打壓因素不但拖累近期資本市場動蕩不斷，也使得鋼材市場短期難有明顯突破空間。

綜合概括來說，筆者認(rèn)為，盡管目前成本和供給對鋼價(jià)仍有支撐，但來自需求和政策層面的不確定性風(fēng)險(xiǎn)也同樣存在，短期內(nèi)，鋼價(jià)只能是在盤整中等待上漲的機(jī)會?；诖耍瑢ο轮苁袌鲂星榻o予偏中性的評價(jià)—藍(lán)色預(yù)警。具體來說，西本指數(shù)下周將在4600-4650元/噸區(qū)間窄幅震蕩。 [文] 西本新干線特邀撰稿人 2010/12/3
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