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本期觀點：多空糾結 難有趨勢

時間：2011-12-5—2011-12-9

預警色標：藍色

●市場回顧：供需僵持，滬上鋼價橫盤整理；

●成本分析：礦價高位回落，鋼廠調(diào)價謹慎；

●供需分析：庫存繼續(xù)下滑，需求釋放平淡；

●宏觀分析：央行近三年首次下調(diào)存款準備金率，全球央行聯(lián)手注入流動性；

●綜合觀點：當前鋼市受其自身基本面影響大于資本市場消息面的影響，短期仍將弱勢平穩(wěn)運行。

1、西本指數(shù)

2、本周上海螺紋鋼價格變化情況

本周滬上鋼價維持橫盤整理勢態(tài)，漲跌都難見任何突破。截至12月2日，西本指數(shù)報在4350元/噸，較上周五上漲10元/噸；同期，滬上優(yōu)質(zhì)品二級螺紋鋼代表規(guī)格調(diào)整至4290元/噸，較上周五上漲10元/噸；滬上優(yōu)質(zhì)品三級螺紋鋼報價調(diào)整至4450元/噸，較上周五持平。

目前情況來看，需求淡季特征已經(jīng)顯現(xiàn)，需求的低位釋放對價格支撐確實有限；但另一方面，庫存和產(chǎn)量的雙低局面又能維系當前市場的平穩(wěn)運行。加之消息面多空糾結，資本市場震蕩反復，無論是鋼廠還是貿(mào)易商均對后市持觀望態(tài)度，價格操作也傾向于謹慎維穩(wěn)。

那么接下來，乏味行情是否延續(xù)？庫存走勢如何？資金面變動情況如何？帶著諸多疑問，一起進入本期行情分析。

3、全國市場方面

根據(jù)國內(nèi)知名鋼鐵現(xiàn)貨交易平臺——西本新干線的交易監(jiān)控數(shù)據(jù)顯示，本周華北鋼價跌后企穩(wěn)，華南鋼價仍有下探，而華東鋼價則持續(xù)維穩(wěn)。

北京市場：本周北京建筑鋼價跌后企穩(wěn)，單周價格變化不大。高線方面，現(xiàn)唐鋼、宣鋼、承鋼類Ф6.5-10mm高線報價在4280-4380元/噸；二級鋼方面，現(xiàn)唐鋼、宣鋼、承鋼Ф18-25mm規(guī)格集中在4160-4230元/噸；三級鋼方面，現(xiàn)唐鋼、宣鋼、承鋼18-25mm規(guī)格報價集中在4320-4380元/噸。盤螺方面，現(xiàn)唐鋼、宣鋼、承鋼Ф8-10mm報4420-4500元/噸。

市場反饋，隨著河北鋼鐵集團出臺結算價格，周末北京市場即有抬頭跡象，而本周以來，商家報價多數(shù)維穩(wěn)，部分規(guī)格小幅上調(diào)，總體操作較為謹慎，漲跌跡象都不明顯。一方面，市場近期到貨仍然偏少，多數(shù)商家手中資源規(guī)格不全，加之上周單周跌幅過百，市場企穩(wěn)意愿強烈；但另一方面，目前市場觀望情緒濃重，加之降雪降溫天氣，市場成交受到一定影響，對價格上漲極為不利。所以短期市場仍傾向于橫盤觀望。

杭州市場：本周杭州建筑鋼材價格整體平穩(wěn)，單周價格沒有變化。線材方面，現(xiàn)中天、九江高線主流報價在4620-4700元/噸；二級鋼方面，現(xiàn)沙鋼、永鋼產(chǎn)Ф16-25mmHRB335螺紋主流報價在4450-4500元/噸，其余鋼廠主流報價在4300-4350元/噸；三級鋼方面，現(xiàn)西城主流報價在4430-4450元/噸；盤螺方面，現(xiàn)永鋼Ф8-10mm報4700-4800元/噸。

市場反饋，本周杭州市場整體平穩(wěn)運行?，F(xiàn)狀來看，目前杭州市場整體庫存壓力不大，資源緊缺的情況尚未得到有效緩解，而華東主導鋼廠價格亦悉數(shù)維穩(wěn)，且市場價格與鋼廠價格相比尚有微利，所以商家總體心態(tài)較為平穩(wěn)，價格多維持堅挺；但鑒于目前市場供需僅能維系弱勢平衡，而資金面尚未有效緩解，商家補庫積極性總體不高，且隨著鋼廠計劃外資源的陸續(xù)投放，后期供需形勢或仍將向供方傾斜，所以市場仍將維持弱勢震蕩運行。

廣州市場：本周廣州建筑鋼材價格弱勢走低，單周價格下跌60元/噸。線材方面，現(xiàn)韶鋼、萍鋼Ф6.5-10mm高線主流售價4700-4750元/噸；二級鋼方面，現(xiàn)韶鋼、廣鋼、裕豐Ф18-25mm規(guī)格主流價格4650-4700元/噸；三級鋼方面，現(xiàn)韶鋼、廣鋼Ф18-25mm規(guī)格市場價格在4800-4900元/噸。盤螺方面，現(xiàn)韶鋼、廣鋼Ф8-10mmHRB400盤螺報5000-5100元/噸。

市場反饋，本周廣州市場走勢略顯分化，商家報價出現(xiàn)漲跌互現(xiàn)局面，由于低位成交較好，且手頭資源有限，部分商家有提前停單、限量惜售現(xiàn)象；但與之相反，也有商戶由于月底需要回籠資金和對下月市場的繼續(xù)看空等因素，而選擇繼續(xù)松動，積極出貨。不過目前商家調(diào)價幅度都較為有限，謹慎操作、平穩(wěn)出貨是當前市場主流。預計后期廣州鋼市仍是漲跌兩難，盤整運行局面。

二、成本分析

1、本周鋼廠調(diào)價

本周國內(nèi)鋼價基本平穩(wěn)，對出廠價格進行調(diào)整的鋼廠很少，華東、華北地區(qū)主導鋼廠12月上旬出廠價格也以穩(wěn)為主。目前各主導鋼廠出廠價格與市場價格基本持平，鋼廠在目前生產(chǎn)已略有盈利的情況下，對價格調(diào)整較為謹慎。值得注意的是，目前北方需求已逐步停滯，但北方商家冬儲仍沒有開始，部分北方鋼廠合同組織壓力明顯加大，廠內(nèi)庫存出現(xiàn)上升。據(jù)鋼協(xié)統(tǒng)計，11月中旬重點統(tǒng)計鋼鐵企業(yè)鋼材庫存量1003.04萬噸，比上一旬庫存量增加24.69萬噸，增幅2.52%。

從鋼廠生產(chǎn)情況來看，據(jù)鋼協(xié)統(tǒng)計，11月中旬重點統(tǒng)計會員企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量為148.4萬噸，預估全國粗鋼日均產(chǎn)量為166.37萬噸，均較11月上旬基本持平。11月上中旬重點企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量為148.47萬噸，預估全國粗鋼日均產(chǎn)量為166.47萬噸。在終端需求總體低迷的情況下，產(chǎn)量的減少為緩解國內(nèi)鋼市供求矛盾起到重要作用，也成為11月份國內(nèi)鋼價總體低位反彈的主要原因。

2、原材料

本周原材料價格小幅波動，其中鋼坯小幅上漲，鐵礦石、焦炭、廢鋼價格基本平穩(wěn)。

具體來看，鋼坯市場：本周唐山鋼坯價格連續(xù)小幅上漲，累計較上周末上漲70元/噸。近期市場上現(xiàn)貨資源比較緊張，商家心態(tài)不一，部分商家已封庫，期待價格上揚，也有商家認為目前鋼坯價格上行動力不足，依舊看跌，預計短期內(nèi)以小幅震蕩為主。焦炭市場：本周華北地區(qū)焦炭價格繼續(xù)保持平穩(wěn)，近期鋼材市場震蕩運行，鋼廠正常采購原料。同時焦企仍保持大幅限產(chǎn)力度，支撐山西地區(qū)焦炭價格保持穩(wěn)定，短期內(nèi)焦企看穩(wěn)為主。廢鋼市場：本周華東地區(qū)廢鋼價格基本平穩(wěn)。隨著近期鋼材價格基本轉穩(wěn)，廢鋼庫存趨緊，部分廠家重新加大補庫力度，采購價格較前期小幅上調(diào)。

鐵礦石市場：本周河北地區(qū)鐵精粉價格基本穩(wěn)定。目前鋼廠對整個鋼材市場后市仍不看好，當前主要控制原料成本風險，不會輕易囤積太高庫存，采購以少量補庫為主，中小鋼廠國內(nèi)礦庫存在一星期左右，而大中鋼廠以消耗高價進口礦庫存為主，國內(nèi)礦采購較少。外盤價格連續(xù)回落，63.5%印粉外盤報價在144美元/噸，較上周末下跌3美元/噸。目前鋼廠對進口礦采購意愿很低，導致成交很少，鐵礦石價格逐漸朝低位靠攏，貿(mào)易商心態(tài)都多持不樂觀為主。

海運市場，波羅的海干散貨運價指數(shù)（BDI）12月1日報1862點，連續(xù)第4個交易日上漲。受到澳洲和巴西向中國出口的煤炭和鐵礦石上升以及日本煤炭進口增加推動，最近海岬型船運費走高。然而，船運業(yè)在未來數(shù)月料將震蕩加劇，因供應過多及經(jīng)濟益發(fā)黯淡將繼續(xù)使獲利承壓。

三、供給和需求分析

西本新干線交易平臺數(shù)據(jù)顯示，隨著天氣逐步降溫，鋼市淡季特征已經(jīng)顯現(xiàn)，本周終端需求依然是低位釋放，市場成交則多是零星采購，需求對價格難有拉動。

從庫存情況來看，根據(jù)西本新干線綜合庫存監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，本周滬上建材庫存減倉速度有所放緩，而隨著西林、撫順、北臺等北方資源到貨的增加，滬上資源偏緊局面略有緩解，但當前可售資源有限、規(guī)格普遍不齊的現(xiàn)象依然較為突出，對價格形成顯著支撐。

四、宏觀分析

（1）2011年11月份，中國物流與采購聯(lián)合會發(fā)布的中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為49.0%，環(huán)比回落1.4個百分點。本月PMI自2009年3月份以來首次回落到50%以內(nèi)，顯示出經(jīng)濟增速回落趨勢仍將延續(xù)。但綜合多種因素判斷，預計未來經(jīng)濟增速回調(diào)仍將平穩(wěn)，出現(xiàn)較大波動的風險不大。

（2）匯豐銀行1日發(fā)布的報告顯示，11月匯豐中國采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)為47.7，較10月份的51.0大幅下降，創(chuàng)下32個月新低，顯示中國制造業(yè)的運行出現(xiàn)明顯放緩。此外，指數(shù)的環(huán)比降幅為3年來最大。

（3）中國人民銀行11月30日決定，從2011年12月5日起，下調(diào)存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。自2010年初起，中國央行已連續(xù)12次上調(diào)存款準備金率，并加息5次。本次全面下調(diào)金融機構存準率，為三年來的首次下調(diào)，意味著中國緊縮的貨幣政策正式轉向。

（4）針對保障性安居工程開工“摻水”和質(zhì)量問題，住建部將對地方的保障安居工程建設進行摸底調(diào)研。檢查方式分兩步，先是市級部門自查，統(tǒng)計信息上報省建設廳，各省的建設廳派督察組對地方抽樣檢查，核實情況；再有以住建部部長姜偉新為代表的部司級領導組成的50人的督察組還將深入地方調(diào)研，確保數(shù)據(jù)的準確性。據(jù)悉，此次督察全面遵守住建部要求的“三個開工”標準，即1/3澆筑地基、1/3超出地面、1/3主體結構完工。不達標，不計入計算開工率范疇。

（5）國家發(fā)改委11月30日宣布，上調(diào)銷售電價和上網(wǎng)電價，其中銷售電價全國平均每千瓦時上調(diào)3分錢；上網(wǎng)電價對煤電企業(yè)每千瓦時上調(diào)2.6分錢，所有發(fā)電企業(yè)平均起來是2.5分錢。居民用電價暫時不變。發(fā)改委還出臺相關文件針對電煤價格進行臨時干預。發(fā)改委要求，2012年合同價格在2011年年初簽訂的價格基礎上漲幅不能超過5％。

（6）1-10月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤41217億元，同比增長25.3%。10月當月實現(xiàn)利潤4383億元，同比增長12.5%。其中黑色金屬礦采選業(yè)增長57.4%，黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)增長16.7%，有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)增長56.2%，交通運輸設備制造業(yè)增長12.1%，電力、熱力的生產(chǎn)和供應業(yè)下降3.5%。

（7）據(jù)發(fā)改委公布的數(shù)據(jù)顯示，1-9月，鋼鐵行業(yè)實現(xiàn)利潤2352億元，同比增長32.3%。其中，黑色金屬礦采選業(yè)利潤725億元，增長55.2%；黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)利潤1166億元，增長21.3%。

中國物流與采購聯(lián)合會發(fā)布的11月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.0，環(huán)比下降1.4%，近三年來首次低于臨界值50。同日匯豐銀行發(fā)布的匯豐中國采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)為47.7，較10月份的51.0大幅下降，創(chuàng)下32個月新低。PMI數(shù)據(jù)顯示出我國實體經(jīng)濟的運行出現(xiàn)明顯放緩，經(jīng)濟回落的風險進一步加大。而房地產(chǎn)方面，在一線城市樓市交易萎靡的同時，11月全國重點城市的土地流標數(shù)量也開始劇增，其中13個重點一二線城市的居住用地出讓流標率已達到48%，預示著后期房地產(chǎn)開發(fā)投資增速將會進一步放緩，國內(nèi)鋼市需求仍難以樂觀。

資金方面，央行周三晚間宣布，從2011年12月5日起，下調(diào)存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，為近三年來首次下調(diào)，貨幣政策轉向已經(jīng)明確。分析指出，此次央行下調(diào)存款準備金率將直接帶來約4000億元資金的投放，將對公開市場流動性投放起到很好的補充作用。本周央行在公開市場實現(xiàn)凈回籠資金240億元，但無改11月份公開市場凈投放格局。根據(jù)統(tǒng)計，央行11月份在公開市場月度凈投放資金1580 億元，這已是自今年四月份以來連續(xù)第八個月在公開市場實現(xiàn)凈投放。在貨幣政策轉松的帶動下，本周銀行承兌匯票貼現(xiàn)率小幅回落。據(jù)西本新干線監(jiān)測的數(shù)據(jù)顯示，12月1日滬大額銀行承兌匯票貼現(xiàn)率為8.09‰，較11月25日回落0.12%。

五、綜合觀點

本周滬上鋼市依然難以擺脫供需膠著、漲跌兩難的局面，而對于下周市場走勢，提醒大家關注以下幾個方面：

其一、供需因素。歷史經(jīng)驗表明，入冬以來鋼市需求將降至年內(nèi)低谷，但此階段需求對價格影響甚微，今年也沒有例外。而當前對價格影響最為顯著的，便是庫存與產(chǎn)量的雙雙低位，繼11月上旬粗鋼日均產(chǎn)量創(chuàng)下年內(nèi)新低以來，中旬產(chǎn)量仍維持低位，而鋼材社會庫存已經(jīng)連續(xù)7周下滑，目前庫存偏低、規(guī)格不齊已經(jīng)成為各地市場的突出特征，且短期這一局面難有改觀，從而仍將支撐鋼價堅挺。

其二、成本因素。經(jīng)過前期的沖高回落之后，目前礦價進入相對平穩(wěn)期間，而鋼坯價格出現(xiàn)穩(wěn)中走高勢態(tài)，短期原料價格繼續(xù)調(diào)整空間已經(jīng)不大。而從鋼廠政策來看，為了緩解年底訂單壓力，目前鋼廠出廠政策多傾向維穩(wěn)，且多給予貿(mào)易商一定補差和優(yōu)惠政策，這也有利于市場的平穩(wěn)運行。

其三、宏觀因素。繼央行連續(xù)釋放流動性之后，本周存準率的下調(diào)或正式意味著政策底已經(jīng)出現(xiàn)，后期國內(nèi)政策面轉松的趨勢已經(jīng)顯現(xiàn)。但就國際市場來看，盡管六大行已經(jīng)聯(lián)手注入流動性，但評級機構動作頻繁，歐債問題隨時還有炒作下跌的風險，大宗商品上行承壓，市場做多動能仍顯不足。

綜合概括而言，筆者認為，當前鋼市受其自身基本面影響大于資本市場消息面的影響，換言之，供需弱勢平穩(wěn)的格局決定了鋼價仍將盤整運行?；诖耍瑢ο轮苁袌鲂星榫S持偏中性的評價—藍色預警。具體來說，西本指數(shù)下周將在4350-4400元/噸區(qū)間窄幅調(diào)整。 [文] 西本新干線特邀撰稿人 一葉知秋/五岳歸來 2011/12/2