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本期觀點：節(jié)前謹慎 出貨為主

時間：2010-9-19—2010-9-21

預警色標：藍色

西本新干線聲明：本文為西本新干線特邀分析文稿，作者授權(quán)西本新干線及其合作者刊登本作品，相關(guān)媒體及網(wǎng)站轉(zhuǎn)載本文請務必標明本文出處為西本新干線（www.96369.net）或其相關(guān)合作者。西本新干線登載本文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風險自擔。非常感謝您對西本新干線的支持。

本期導讀：

●市場回顧：本周滬上鋼價沖高之后連續(xù)回落；

●成本分析：原料價格穩(wěn)中走低，一線鋼廠集體提價；

●供需分析：需求又見觀望情緒，庫存繼續(xù)減倉下行；

●宏觀分析：CPI創(chuàng)下年內(nèi)新高，貨幣政策風險如劍在懸；

●綜合觀點：鋼價經(jīng)過沖高回落之后，目前價位又回到前期成本位置，上下阻力都較為明顯，預計節(jié)前平穩(wěn)出貨或?qū)⑹鞘袌鲋髁鞑僮鳌?br />

1、西本指數(shù)

2、本周上海螺紋鋼價格變化情況

本周滬上鋼價沖高之后又見回落，截至9月17日，西本指數(shù)報在4260元/噸，較上周五下跌60元/噸；同期，滬上優(yōu)質(zhì)品二級螺紋鋼代表規(guī)格調(diào)整至4180元/噸附近，較上周五下調(diào)80元/噸；而滬上優(yōu)質(zhì)品三級螺紋鋼報價也調(diào)整至4350元/噸左右，較上周五下調(diào)50元/噸。

數(shù)據(jù)顯示，滬上鋼價在連續(xù)兩周大幅推高之后，本周上行動力明顯減弱，就連主導鋼廠的大幅提價也對市場提振作用有限。如此局面，既跟需求釋放的反復性有關(guān)，也跟近期政策面的擔憂加劇、資本市場整體走弱相連，與此同時，價格的過快拉高導致中間環(huán)節(jié)利潤偏高，部分商家集中拋貨兌現(xiàn)更是加大了價格的動蕩風險，多方力量制約之下，鋼價沖高回落也就在情理之中了。

那么，具體到下周市場走勢，節(jié)前備貨行情會不會出現(xiàn)？庫存變化情況如何？政策面釋放出怎么樣的信號？帶著諸多疑問，一起進入本期行情分析。

3、全國市場方面

根據(jù)國內(nèi)知名鋼鐵現(xiàn)貨交易平臺——西本新干線的交易監(jiān)控數(shù)據(jù)顯示，本周各地鋼價紛紛沖高回落。具體來看：

北京市場：本周北京建筑鋼價沖高回落，單周下跌20元/噸?，F(xiàn)高線8mm價格4500元/噸；二級小螺紋12mm價格4550-4580元/噸，二級大螺紋4340元/噸；三級小螺紋12mm價格4680元/噸，三級大螺紋4450元/噸，盤螺價格4600元/噸。

市場反饋，隨著河鋼中旬價格的出臺，上周五市場成交放量，周末價格繼續(xù)上漲，本周一價格仍有慣性走高，但本次價格拉高之后需求跟進有所不及，加之唐山地區(qū)鋼廠陸續(xù)恢復生產(chǎn)，節(jié)能減排利好效應減弱，所以及時消化庫存被多數(shù)貿(mào)易商所認可，周二以后市場價格出現(xiàn)持續(xù)回落。短期來看，北京市場行情走勢仍將以震蕩為主。

杭州市場：本周杭州建材市場價格殺跌為主，單周價格下調(diào)100元/噸。二級螺紋鋼方面，現(xiàn)沙鋼產(chǎn)Ф16-25mmHRB335螺紋主流報價在4300元/噸，永鋼產(chǎn)Ф16-25mmHRB335螺紋主流報價在4280元/噸，其余鋼廠主流報價在4250-4270元/噸；三級鋼方面，現(xiàn)西城主流報價在4360元/噸，個別規(guī)格小幅加價；線材方面，現(xiàn)高線主流報價在4430-4450元/噸左右。

市場反饋，上周市場價格整體大幅抬升，而周末華東主導鋼廠也多開出了300元/噸左右的漲幅，帶動周一市場價格繼續(xù)走高，但經(jīng)過了前期的利好透支之后，本次拉高動能已經(jīng)明顯不足，先是遠期市場大幅回落，再是下游需求陷入觀望，成交不暢之下，部分大戶帶頭殺跌，帶動市場價格整體回落，甚至出現(xiàn)三天跌幅200元/噸的情形，直到周四以后才有企穩(wěn)升跡象。可以看出，市場前期資源獲利較大，拋貨兌現(xiàn)的情況較為普遍，對價格形成了明顯打壓；同時，終端需求和中間需求在價格大幅拉漲之后，多選擇觀望等待為主，也給了當前價格較大阻力。預計短期價格以震蕩回調(diào)，消化獲利盤為主。

廣州市場：本周廣州建材市場先揚后抑，單周價格基本持平。線材方面，現(xiàn)韶鋼Ф6.5-10mm高線市場價格4490-4510元/噸，萍鋼、珠?；涗?、冷鋼Ф6.5-10mm高線售價4430元/噸左右；北臺、德龍高線資源售價在4390元/噸左右；二級螺紋鋼方面，現(xiàn)韶鋼Ф18-25mm規(guī)格主流價格4460元/噸，冷鋼、萍鋼同規(guī)格資源市場價格在4450元/噸左右，馬鋼、寶鋼資源市場報價在4440-4500元/噸。三級螺紋鋼方面，現(xiàn)韶鋼、萍鋼資源售價分別4660、4550元/噸左右。

市場反饋，本周廣州市場價格沖高回落，周初受北京上海市場提振明顯上升，周二以后受成交制約開始持續(xù)回落，且由于期貨、股市行情紛紛下跌，加之本地需求表現(xiàn)確實不理想，本地貿(mào)易商心態(tài)由謹慎轉(zhuǎn)至一定的恐慌，另外，據(jù)了解，本地市場除河源一帶部分鋼廠受限電方面影響，生產(chǎn)不正常外；其余地區(qū)企業(yè)暫未受限電方面影響，目前主導鋼廠韶鋼、廣鋼、番禺裕豐、珠?；涗摰壬a(chǎn)均較為正常。

二、成本分析

1、本周鋼廠調(diào)價

本周國內(nèi)主導鋼廠指導價格如期出爐，先是華北河鋼上漲180元/噸，再是華東沙鋼大漲300元/噸，緊隨其后，寶鋼主流產(chǎn)品溫和上漲100元-300元/噸不等，但由于前期利好透支過多，本次鋼廠提價并沒有如預期般推動市場價格繼續(xù)上漲，反而出現(xiàn)鋼廠漲價，期貨回落，現(xiàn)貨亂跌的局面。同時據(jù)了解，江蘇和唐山部分鋼廠又開始陸續(xù)復產(chǎn)，節(jié)能減排的影響逐漸弱化，也導致市場心態(tài)由前期的一致看好轉(zhuǎn)為謹慎觀望。另外需要關(guān)注的問題是，由于現(xiàn)貨價格和鋼廠價格跌價的不同步性，導致市場價格跟鋼廠價格的倒掛空間再度加大，部分品種甚至噸鋼倒掛超過300元/噸，這也使得鋼廠推漲勢態(tài)或?qū)⒃诖藭焊嬉欢温洹?br />
2、原材料

跟現(xiàn)貨價格的大起大落相比，原料市場依然是弱勢調(diào)整局面。

市場反饋，鋼坯市場持續(xù)弱勢盤整，下游觀望情緒濃重，商家提貨謹慎，成交一般；焦炭市場繼續(xù)弱勢平穩(wěn)，鋼廠接貨不積極，部分焦化廠庫存增加；廢鋼市場主流較穩(wěn)，但局部市場窄幅波動，市場觀望氣氛較濃。

同時值得關(guān)注的是，進口鐵礦石價格已經(jīng)連續(xù)走低將近一月，目前價位較前期高點下跌8.75%左右。另據(jù)中國海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，8月份中國進口鐵礦石下降至4460萬噸，環(huán)比下降13%，同比亦減少了10%。這是過去7個月里我國進口鐵礦石出現(xiàn)的最大降幅。8月以來鋼廠產(chǎn)量的壓縮應該說礦石進口量下滑的主要原因所在，由于短期內(nèi)鋼廠產(chǎn)能依然受到節(jié)能減排的制約，所以原料價格弱勢局面依然難有改觀。

三、供給和需求分析

西本新干線交易平臺數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)過此前連續(xù)三周的回升之后，本周滬上終端采購量又出現(xiàn)明顯回落，且伴隨價格的混亂殺跌，中間倒手貿(mào)易大幅萎縮，市場總體成交氛圍極為清淡。

從庫存情況來看，根據(jù)西本新干線綜合庫存監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，本周滬上建筑鋼材庫存繼續(xù)減倉，但減倉幅度較上周有所不及。而目前銹蝕資源占比較大，前期獲利資源拋貨兌現(xiàn)對價格的制約作用開始集中體現(xiàn)。

四、宏觀分析

（1）14日，中國外匯交易中心公布的人民幣對美元匯率中間價上升131基點，達6.7378，銀行間即期市場收盤報6.7463，雙雙創(chuàng)出2005年匯改以來新高。至此，人民幣對美元匯率中間價已連續(xù)三個交易日創(chuàng)下匯改以來新高紀錄。

（2）國家統(tǒng)計局11日公布的8月經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，8月居民消費價格（CPI）同比上漲3.5%，創(chuàng)下22個月以來的最高值。

（3）據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，1-8月份城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資為140998億元，同比增長24.8%，比1-7月回落0.1個百分點。同時，8月全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長了13.9％，增速比上月加快了0.5個百分點，這也是今年以來的首次回升。

（4）2010年8月，中國物流與采購聯(lián)合會(CFLP)發(fā)布中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為51.7%，比上月上升0.5個百分點，停止了之前連續(xù)三個月的回落。

（5）中國央行貨幣政策委員會委員李稻葵昨日在天津達沃斯論壇接受媒體采訪時表示，未來3-5年內(nèi)物價會呈現(xiàn)溫和上漲態(tài)勢。因此他建議央行采取非對稱加息，適當提高存款利率，并表示這樣對銀行利潤影響微乎其微。

提前公布的8月經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，8月CPI增幅達到了3.5％，創(chuàng)下22個月以來的最高值。同時CPI指數(shù)已是連續(xù)第7個月高于2.25％的一年定期存款利率，較高的通脹數(shù)據(jù)意味著央行調(diào)整利率政策的可能性增加，另外央行行長周小川表示“貨幣政策目標應相機而動”以及央行貨幣政策委員會委員李稻葵建議采取非對稱加息，或都在暗示將調(diào)整貨幣政策，由此更增加了市場對貨幣政策的擔憂情緒。傳導到金融市場上，便是股市期市聯(lián)袂下挫，市場觀望悲觀氣氛彌漫。

而利率的異動從金融數(shù)據(jù)中也得到了佐證，根據(jù)西本新干線最新監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，時間進入9月以來，大額銀行承兌匯票貼現(xiàn)利率出現(xiàn)持續(xù)攀升，截止9月13日升至3.15‰/月，較上周上調(diào)5個基點。資金成本的持續(xù)走高以及貨幣政策的不確定風險，對當前鋼價的上行走勢形成了明顯壓制。

但從目前經(jīng)濟發(fā)展勢態(tài)來看，無論是固定資產(chǎn)投資的高位轉(zhuǎn)穩(wěn)，還是8月規(guī)模以上工業(yè)增加值首次回升，或是采購經(jīng)理指數(shù)止跌回升，都表明經(jīng)濟恢復勢態(tài)較為良好，后期需求形勢并不算十分悲觀。從這個角度而言，目前金融市場和鋼材市場的弱勢調(diào)整更多是對政策風險的提前反映，但也只有政策利空告一段落，市場才有重回升勢的可能。

五、綜合觀點

本周鋼價已經(jīng)出現(xiàn)混亂殺跌局面，而對于下周市場走勢，提醒大家關(guān)注如下幾個方面：

其一、需求因素。根據(jù)西本新干線交易平臺數(shù)據(jù)顯示，本周終端采購量較上周已經(jīng)有所回落，需求觀望情緒極為濃重。而下周是中秋節(jié)前最后三個交易日，不排除備貨需求小幅放大的可能。

其二、成本因素。繼原料價格弱勢回調(diào)之后，現(xiàn)貨鋼價的大幅回落使得鋼廠繼續(xù)推漲的行為也難以為繼，而下周二又到華東主導鋼價出價時間，基于目前高達200-300元/噸的倒掛空間，預計下期鋼廠將存在補差或者下調(diào)的可能，這或?qū)⒂欣谛星榈钠蠓€(wěn)。

其三、資本市場。本周資本市場表現(xiàn)極為慘淡，而下周只有短短的兩個交易日，出于對假期不確定風險的考慮，投資者多以離場觀望為主，所以下周資本市場還是以弱勢整理為主。

其四、商家心態(tài)。從目前商家心態(tài)來看，由于后市前景不明，出貨套現(xiàn)幾乎成為商家一致想法。正是商家集中搶跑道的行為，導致價格出現(xiàn)混亂殺跌。但跌價行情并不利于放量出貨，且目前價位已經(jīng)回到前期成本位置，繼續(xù)殺跌已經(jīng)意義不大，所以節(jié)前維穩(wěn)或?qū)⒏欣谏碳页鲐洝?/p>

綜合概括來說，筆者認為，鋼價經(jīng)過快速拉高和回落之后，目前上下阻力都較為明顯，而下周是節(jié)前為數(shù)不多的三個交易日，平穩(wěn)出貨或?qū)⑹鞘袌鲋髁鞑僮鳌；诖耍瑢ο轮苁袌鲂星榻o予偏中性的評價—藍色預警。具體來說，西本指數(shù)下周將在4200-4250元/噸區(qū)間震蕩整理。 [文] 西本新干線特邀撰稿人 2010/9/17

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