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本期觀點：成本推動 震蕩上行

時間：2010-8-16—2010-8-20

預(yù)警色標(biāo)：藍(lán)色

西本新干線聲明：本文為西本新干線特邀分析文稿，作者授權(quán)西本新干線及其合作者刊登本作品，相關(guān)媒體及網(wǎng)站轉(zhuǎn)載本文請務(wù)必標(biāo)明本文出處為西本新干線（www.96369.net）或其相關(guān)合作者。西本新干線登載本文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。非常感謝您對西本新干線的支持。

本期導(dǎo)讀：

●市場回顧：本周滬上鋼價延續(xù)上行走勢；

●成本分析：原料價格盤整上行，鋼廠價格大幅推高；

●供需分析：終端需求再度入場，7月粗鋼產(chǎn)量環(huán)比下降；

●宏觀分析：7月CPI創(chuàng)下年內(nèi)新高，地方政府債務(wù)風(fēng)險堪憂；

●綜合觀點：隨著成本的繼續(xù)提升，鋼價將在震蕩調(diào)整之后繼續(xù)上行。

一、本周市場回顧

1、西本指數(shù)



2、本周上海螺紋鋼價格變化情況

本周滬上鋼價延續(xù)上行走勢。截至8月13日，西本指數(shù)報在3990元/噸，較上周五上漲80元/噸；同期，滬上優(yōu)質(zhì)品二級螺紋鋼代表規(guī)格調(diào)整至3930元/噸附近，較上周五上調(diào)50元/噸；而滬上優(yōu)質(zhì)品三級螺紋鋼報價也調(diào)整至4030元/噸左右，較上周五上調(diào)70元/噸。

可以看到，時隔將近3月，滬上鋼價終端再度觸及4000元/噸關(guān)口，半月多時間里接近10%反彈幅度著實足以令踏空者頓足，令抄底者竊喜，也令前期浮虧一片的貿(mào)易商多數(shù)解套。那么，本周鋼價上行的動力究竟何在？

首先來看需求面。根據(jù)西本新干線監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，7月中旬以來，滬上終端采購量持續(xù)兩周大幅回升，但上周卻出現(xiàn)了30%左右的明顯回落，而本周伊始，工地采購量再度出現(xiàn)明顯回升。換言之，盡管需求表現(xiàn)反復(fù)，但總量放大、陸續(xù)入場的特征還是可見的，這也是目前鋼價走高的一個較強(qiáng)支撐。

再來看成本面。隨著原料價格的大幅反彈（目前礦價反彈幅度已達(dá)24%），8月以來主導(dǎo)鋼廠無一不開出漲盤，華北河鋼才漲完170元/噸，華東沙鋼又是一個200元/噸的漲幅，換言之，在成本明顯上抬的背景下，貿(mào)易商是沒有低賣的動力可言的，反倒是跟隨上行才是市場的主基調(diào)所在。

但值得注意的是，本周資本市場表現(xiàn)頗不平靜，先是滬指下探2600點，再到商品期貨滿盤皆綠，而國家對樓市調(diào)控繼續(xù)，連鋼市也成了最近媒體曝光的重點。政策風(fēng)險的客觀存在，也使得部分貿(mào)易商開始考慮降低風(fēng)險，市場在囤貨待漲和出貨兌現(xiàn)之間分歧加重，價格整體走高的同時也不時可見震蕩調(diào)整。

綜上所述，在成本走高和需求入場推動之下，本周鋼價再上一臺階。而具體到下周市場走勢，鋼價漲勢還會不會延續(xù)？宏觀面有怎樣的變化？原料價格將如何調(diào)整？帶著諸多疑問，一起進(jìn)入本期行情分析。

3、全國市場方面

根據(jù)國內(nèi)知名鋼鐵現(xiàn)貨交易平臺——西本新干線的交易監(jiān)控數(shù)據(jù)顯示，本周各地鋼價繼續(xù)走高，但漲勢較上周有所收窄。具體來看：

北京市場：本周北京建筑鋼價沖高回落，單周上漲90元/噸?，F(xiàn)高線8mm價格4250元/噸；二級小螺紋12mm價格4470元/噸，二級大螺紋4220元/噸；三級小螺紋12mm價格4600元/噸，三級大螺紋4330元/噸，盤螺價格4450元/噸。

市場反饋，從7月下旬反彈至今，北京市場二級螺紋鋼重回4200元/噸價位，反彈幅度接近9%。而本周以來，由于河鋼集團(tuán)的大幅推漲以及原料價格的繼續(xù)走高，商家心態(tài)總體向好， 市場報價也一路走高，且封盤惜售商家也不為少數(shù)。而受買漲不買跌的心理支撐，市場成交情況總體不錯。但價格繼續(xù)拉高之后，需求驟然轉(zhuǎn)淡，鋼價出現(xiàn)沖高回落。短期來看，北京鋼價在調(diào)整之后仍有走高動力。

杭州市場：本周杭州建材市場價格震蕩走高，單周價格上調(diào)70元/噸。二級螺紋鋼方面，沙鋼產(chǎn)Ф16-25mmHRB335螺紋主流報價在4050元/噸，其余鋼廠主流報價在3990-4010元/噸；三級鋼方面，現(xiàn)西城主流報價在4070-4080元/噸，個別規(guī)格小幅加價；線材方面，現(xiàn)高線主流報價在4270元/噸左右。

市場反饋，受鋼廠漲價預(yù)期影響，周一開始杭州鋼價便出現(xiàn)小幅抬升，而需求跟進(jìn)也較為理想，本周三出現(xiàn)華東主導(dǎo)鋼廠出現(xiàn)集體推漲景象，沙鋼螺紋、線材、盤螺統(tǒng)一上調(diào)200元/噸；永鋼螺紋、線材上調(diào)190元/噸，盤螺上調(diào)240元/噸；中天螺紋上調(diào)170元/噸，線材上調(diào)140元/噸?？梢哉f，市場價格在第一輪觸底反彈之后，鋼廠價格只是跟隨市場的步伐，而當(dāng)前鋼廠超前拉漲，或會進(jìn)一步助推市場價格的上揚(yáng)。當(dāng)然，也存在需求跟進(jìn)不及，價格回落調(diào)整的可能。但總體而言，震蕩走高的趨勢已經(jīng)形成。

廣州市場：本周廣州建材市場價格繼續(xù)抬升，單周價格上調(diào)80元/噸。線材方面，現(xiàn)韶鋼、廣鋼Ф6.5-10mm高線主流售價基本穩(wěn)定在4280元/噸左右，萍鋼、珠?；涗摗⒈迸_Ф6.5-10mm高線市場價格在4230-4260元/噸。二級螺紋鋼方面，現(xiàn)韶鋼Ф18-25mm規(guī)格主流售價維持在4280元/噸，馬鋼、寶鋼資源售價在4280-4290元/噸。三級螺紋方面，現(xiàn)萍鋼、馬鋼、唐鋼Ф18-22mm螺紋市場價格4370-4460元/噸，韶鋼、珠?；涗撡Y源售價分別維持在4510、4300元/噸左右。

市場反饋，由于上周末部分商家出貨情況較好，所以周一開始，市場報價出現(xiàn)一定上漲，且整體成交氛圍不錯。周二本地主導(dǎo)鋼廠韶鋼、廣鋼、裕豐鋼廠紛紛上調(diào)出廠價格，幅度在30-50元/噸。在鋼廠價格緊隨上調(diào)的推動下，市場報價繼續(xù)走高。但價格大幅上揚(yáng)之后，需求跟進(jìn)有所不及，市場價格開始趨于平穩(wěn)。而從供給情況來看，據(jù)了解，目前主導(dǎo)鋼廠韶鋼、廣鋼、裕豐、珠?；涗摰葟S內(nèi)生產(chǎn)均較為正常，本月基本沒有出口量，市場總體投放量較上周將有所增加。

二、成本分析

1、本周鋼廠調(diào)價

如果說之前是市場推漲占據(jù)主導(dǎo)，那么本周可以說已經(jīng)進(jìn)入真正意義上鋼廠推漲周期?？梢钥吹?，先是華北河鋼大漲170-300元/噸不等；再到華東沙鋼全面上調(diào)200元/噸，而華南廣鋼、裕豐雖然漲幅不大，但卻是頻繁提價。另據(jù)市場傳聞，國內(nèi)一線鋼廠9月出廠價格基本也是穩(wěn)中偏漲格局。但由于原料成本的漲幅驚人，礦價整體反彈幅度超過20%，所以目前不少鋼廠仍處于虧損區(qū)間。

另據(jù)國家統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)顯示，7月份我國粗鋼產(chǎn)量5174萬噸，同比增長2.2%，日產(chǎn)粗鋼166.9萬噸，較上月減少12.3萬噸，月環(huán)比下降6.9%。1-7月粗鋼產(chǎn)量為37548萬噸，同比增長18.2%。7月份生鐵、鋼材產(chǎn)量分別為4758萬噸和6767萬噸，同比下降1.9%和增長9.7%；1-7月生鐵、鋼材產(chǎn)量分別為35197萬噸和46587萬噸，分別增長14.4%和23.1%?？梢钥吹剑?月日均粗鋼產(chǎn)能已經(jīng)是連續(xù)兩月回落，并且達(dá)到了3月以來的最低水平。而盡管7月產(chǎn)能壓力有所減輕，但隨著鋼價的快速反彈，預(yù)計后期供給壓力將再度上升。

2、原材料

本周原料價格繼續(xù)上行，且繼鋼坯和鐵礦石之后，焦炭價格也略有走強(qiáng)。

市場反饋，本周方坯市場漲勢較上周明顯減弱，市場觀望情緒濃厚，價格上推略顯乏力。焦炭市場整體平穩(wěn)運(yùn)行，廠家出貨情況有好轉(zhuǎn)，庫存壓力有所減輕。國內(nèi)廢鋼市場盤整走高，部分鋼廠小幅上調(diào)采購價格。同時值得注意的是，近期日本、美國、土耳其、印度等地的出口廢鋼報價都出現(xiàn)了一定反彈，或也表明國際廢鋼市場出現(xiàn)向好跡象。

而進(jìn)口礦市場價格繼續(xù)小幅推高，成交一般。現(xiàn)63.5%印粉主流報盤價格在155-157美元/噸左右，鋼廠詢盤主要以低品位以及高品位為主。中品位礦需求不高，大鋼廠采購不積極，小鋼廠采購較為踴躍。另據(jù)外媒報道，印度卡納塔克邦首席部長稱，該邦正尋求永久禁止鐵礦石出口，以保護(hù)當(dāng)?shù)劁撹F生產(chǎn)廠家所需原料。此項方案目前尚存爭議，但礦價確實存在一定炒作空間。同時，7月份我國進(jìn)口鐵礦石5120萬噸，比上個月增加403萬噸，這也是連續(xù)兩月下滑以后的首度回升，而波羅的海干散貨綜合運(yùn)費指數(shù)(BDI)10日報到2212點，較前期低點30%左右，此類跡象，都表明國內(nèi)鋼材需求出現(xiàn)一定好轉(zhuǎn)。

三、供給和需求分析

西本新干線交易平臺數(shù)據(jù)顯示，繼上周銷量大幅回落30%以后，本周銷量再度出現(xiàn)明顯回升。這也說明需求釋放盡管節(jié)奏較為反復(fù)，但存在階段性陸續(xù)入場的特征，且總量較上月有所放大?？陀^而言，終端需求的部分回暖確實對鋼價上行形成了支撐。

從庫存情況來看，根據(jù)西本新干線綜合庫存監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，目前庫存減倉仍在繼續(xù)，同時由于價格的上漲，部分鋼廠發(fā)貨態(tài)度也較不積極，而從庫存結(jié)構(gòu)來看，銹蝕資源占據(jù)相當(dāng)比例，所以目前新貨資源價格較為堅挺。

四、宏觀分析

（1）據(jù)國家統(tǒng)計局消息，7月份，居民消費價格同比上漲3.3%。1-7月份，居民消費價格同比上漲2.7%，比上半年擴(kuò)大0.1個百分點。7月份，居民消費價格環(huán)比上漲0.4%。

（2）7月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長13.4%，比6月份回落0.3個百分點；1-7月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長17.0%，比上半年回落0.6個百分點。

（3）中國工業(yè)和信息化部8日向社會公告18個工業(yè)行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能企業(yè)名單，這些企業(yè)的落后產(chǎn)能必須在今年9月底前關(guān)閉。這18個工業(yè)行業(yè)2010年淘汰落后產(chǎn)能共涉及企業(yè)2087家。其中涉及企業(yè)數(shù)較多的行業(yè)有：水泥762家，造紙279家，印染201家，焦炭192家，煉鐵175家，鐵合金143家，制革84家。

（4）上海市統(tǒng)計局最新公布的數(shù)字顯示，上半年，上海全市完成全社會固定資產(chǎn)投資2207.69億元，比去年同期增長2.2%，增幅同比回落7.4個百分點。三大投資領(lǐng)域中，城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資641.22億元，降21.6%；工業(yè)投資518.65億元，下降5.1%；房地產(chǎn)開發(fā)投資845.28億元，增長35.5%。

（5）廣義貨幣增長17.6%。7月末，廣義貨幣(M2)余額67.41萬億元，同比增長17.6%，增幅比上月和去年同期分別低0.9和10.8個百分點；狹義貨幣(M1)余額24.07萬億元，同比增長22.9%，增幅比上月和去年同期分別低1.7和3.5個百分點；流通中貨幣(M0)余額3.95萬億元，同比增長15.5%。當(dāng)月凈投放現(xiàn)金638億元，同比多投放40億元。本月本外幣貸款增加4881億元，其中，人民幣貸款增加5328億元，外幣貸款減少56億美元。

7月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)本周如期出爐，CPI創(chuàng)下年內(nèi)新高，固定資產(chǎn)投資繼續(xù)回落，經(jīng)濟(jì)增速放緩態(tài)勢基本確立。這也導(dǎo)致盡管有管理通脹的壓力，但尚不至于動用加息利器，宏觀政策或仍將以穩(wěn)為主。

同時值得關(guān)注的是，有數(shù)據(jù)顯示，今年上半年的12萬億投資里，中央只有9000多億投資，地方占了11萬億，這也說明地方政府對于利用投資拉動GDP的熱情頗高。但審計署對全國多個省市的審計表明，有一半左右的省債務(wù)規(guī)模超過財政收入2倍，其中最高的超過了2倍多。而如果現(xiàn)在中央再不下氣力政治，那么后期很有可能出現(xiàn)中國式的次貸危機(jī)。此種局面，無疑不利于經(jīng)濟(jì)的長期健康發(fā)展。

再從金融數(shù)據(jù)來看，根據(jù)西本新干線最新監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，銀行承兌匯票貼現(xiàn)利率本周繼續(xù)走低，截止8月11日降至3.16‰/月，較上周繼續(xù)下調(diào)5個基點。總體來看，目前市場流動性依然較為充裕，這也是鋼材市場不斷有資金囤貨抄底的一個重要支撐。但提醒關(guān)注的是，央行數(shù)據(jù)顯示，1－7月份新增貸款規(guī)模達(dá)到5.15萬億元，已實現(xiàn)全年7.5萬億元新增貸款目標(biāo)的68.7%，未來5個月的新增貸款額度剩余2.35萬億元。加之國家繼續(xù)對地方融資平臺、房地產(chǎn)和產(chǎn)能過剩行業(yè)貸款進(jìn)行嚴(yán)格控制，后期新增貸款或或?qū)⑹艿揭欢ㄖ萍s。這也是我們需要關(guān)注的政策風(fēng)險。

五、綜合觀點

本周鋼價沖高之后又見調(diào)整，而對于下周市場走勢，提醒大家關(guān)注如下幾個方面：

其一、需求因素。根據(jù)西本新干線交易平臺數(shù)據(jù)顯示，終端需求釋放存在明顯反復(fù)性，總體呈現(xiàn)三天打漁兩天曬網(wǎng)的特征，換言之，自本周三以來的需求回落調(diào)整其實也為下周需求的再度入場起到一定鋪墊。而需求的入場特點，應(yīng)該說也較為符合震蕩走高的價格運(yùn)行軌跡。

其二、成本因素。從市場運(yùn)行特征來看，前期是市場主動推漲占據(jù)主導(dǎo)，8月以來則逐步進(jìn)入到鋼廠推漲周期，但目前多是建材類鋼廠積極提價，一線卷板類鋼廠尚未真正發(fā)力。換言之，后期隨著鋼廠價格的輪番推高，市場價格仍有跟隨上行的可能。

其三、資本市場影響?？陀^而言，鋼價積極上漲的背后，最不容忽視的便是政策風(fēng)險。而本周以來，美元短期觸底反彈和CPI創(chuàng)年內(nèi)新高引發(fā)市場對加息等貨幣政策變動擔(dān)憂加重，資本市場也隨之出現(xiàn)深度調(diào)整。但從期鋼走勢來看，4300一線出現(xiàn)了較強(qiáng)支撐，有望回調(diào)盤整后再度延續(xù)原有軌道。這應(yīng)該也會與現(xiàn)貨市場的調(diào)整相互呼應(yīng)。

綜合概括來說，筆者認(rèn)為，本周沖高之后的回調(diào)整固屬于正常范圍，等于給市場一個消化和緩沖的周期，而下周后期，隨著成本的走高以及需求的再度入場，鋼價將有望重拾升勢?；诖?，對下周市場行情維持偏中性的評價—藍(lán)色預(yù)警。具體來說，西本指數(shù)下周將在4000-4050元/噸區(qū)間展開調(diào)整。 [文] 西本新干線特邀撰稿人 2010/8/13

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