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本期觀點(diǎn)：調(diào)整之后 蓄勢走高

時(shí)間：2010-8-9—2010-8-13

預(yù)警色標(biāo)：藍(lán)色

西本新干線聲明：本文為西本新干線特邀分析文稿，作者授權(quán)西本新干線及其合作者刊登本作品，相關(guān)媒體及網(wǎng)站轉(zhuǎn)載本文請務(wù)必標(biāo)明本文出處為西本新干線（www.96369.net）或其相關(guān)合作者。西本新干線登載本文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點(diǎn)或證實(shí)其描述。文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。非常感謝您對西本新干線的支持。
本期導(dǎo)讀：

●市場回顧：本周滬上鋼價(jià)上演沖高回落一幕；

●成本分析：原料價(jià)格部分回落，鋼廠價(jià)格繼續(xù)走高；

●供需分析：終端需求表現(xiàn)反復(fù)，庫存減倉速度放緩；

●宏觀分析：資金成本連續(xù)一月走低，樓市調(diào)控基調(diào)不變；

●綜合觀點(diǎn)：鋼價(jià)經(jīng)過本周的回落調(diào)整、底部夯實(shí)之后，下周將會再度出現(xiàn)盤整走高局面。

一、本周市場回顧

1、西本指數(shù)

2、本周上海螺紋鋼價(jià)格變化情況

本周滬上鋼價(jià)上演沖高回落一幕。截至8月6日，西本指數(shù)報(bào)在3910元/噸，較上周五上漲70元/噸；同期，滬上優(yōu)質(zhì)品二級螺紋鋼代表規(guī)格調(diào)整至3880元/噸附近，較上周五上調(diào)80元/噸；而滬上優(yōu)質(zhì)品三級螺紋鋼報(bào)價(jià)也調(diào)整至3960元/噸左右，較上周五上調(diào)100元/噸。

客觀而言，滬上鋼價(jià)自7月19日確立觸底反彈，不到半月時(shí)間里，漲幅最高達(dá)到310元/噸，較前期低點(diǎn)反彈8.46%。如此急推猛漲，弊端也是顯而易見。

首先，需求存在透支成分。根據(jù)西本新干線檢測數(shù)據(jù)顯示，7月中旬以來，終端采購量持續(xù)回升，7月23日當(dāng)周和7月30日當(dāng)周的周環(huán)比回升幅度分別為25.3%和38.8%，銷量大幅回升的背后，工地提前備貨占據(jù)多數(shù)，這也在一定程度上透支了后期需求，導(dǎo)致價(jià)格走勢出現(xiàn)反復(fù)。

其次，市場存在獲利盤和解套盤的雙重制約。據(jù)調(diào)查顯示，目前滬上經(jīng)銷商二級螺紋鋼的平均持倉成本多在3900-4000元/噸之間，換言之，價(jià)格倒了3900元/噸以上，很多貿(mào)易商便存在解套出貨的動力。同時(shí)，部分前期抄底商家的建倉成本僅在3600-3700元/噸之間，那么目前價(jià)位其利潤空間已經(jīng)達(dá)到200元/噸左右，自然也存在獲利兌現(xiàn)的動力。

綜上所述，一邊是需求釋放出現(xiàn)反復(fù)，一邊是貿(mào)易商出貨動力增強(qiáng)，加之股市期鋼也展開弱勢調(diào)整，那么本周鋼價(jià)沖高回落也就在情理之中了。而具體到下周市場走勢，鋼價(jià)調(diào)整會不會繼續(xù)深入展開？華東主導(dǎo)鋼廠出廠價(jià)格將如何調(diào)整？資本成本將會出現(xiàn)怎樣的變化？帶著諸多疑問，一起進(jìn)入本期行情分析。

3、全國市場方面

根據(jù)國內(nèi)知名鋼鐵現(xiàn)貨交易平臺——西本新干線的交易監(jiān)控?cái)?shù)據(jù)顯示，本周各地鋼價(jià)普遍出現(xiàn)沖高回落，但價(jià)格底部還是出現(xiàn)了明顯抬升。具體來看：

北京市場：本周北京建筑鋼價(jià)先揚(yáng)后抑，單周價(jià)格仍有150元/噸的漲幅?，F(xiàn)高線8mm價(jià)格4150元/噸；二級小螺紋12mm價(jià)格4420元/噸，二級大螺紋4150元/噸；三級小螺紋12mm價(jià)格4550元/噸，三級大螺紋4270元/噸，盤螺價(jià)格4340元/噸。

市場反饋，由于上周五北京市場出貨情況較為理想，部分商家出現(xiàn)封盤待漲操作，加之周末唐山鋼坯漲幅過百，對市場信心起到較大提振作用，所以周一開盤，北京市場大幅上漲，且漲勢延續(xù)到周二，兩天累計(jì)漲幅達(dá)到250元/噸。價(jià)格的過快拉高，一方面對下游需求存在抑制作用，一方面也使得商家操作開始出現(xiàn)分歧，周二午后部分貿(mào)易商便開始松動出貨，周三以來，市場價(jià)格更是全面大幅下挫，需求的觀望和貿(mào)易商出貨心理的加劇使得市場短期調(diào)整仍將繼續(xù)。

杭州市場：本周杭州建材市場價(jià)格沖高回落，單周價(jià)格仍上調(diào)70元/噸。二級螺紋鋼方面，現(xiàn)沙鋼產(chǎn)Ф16-25mmHRB335螺紋主流報(bào)價(jià)在3980-4000元/噸，其余鋼廠主流報(bào)價(jià)在3940-3960元/；三級螺紋鋼方面，現(xiàn)西城主流報(bào)價(jià)在4000-4020元/噸；線材方面，現(xiàn)高線主流報(bào)價(jià)在4170-4200元/噸左右。

市場反饋，本周初期，受華東主導(dǎo)鋼廠推漲影響，杭州市場價(jià)格出現(xiàn)新一輪的拉升，二級沙鋼最高觸及4100元/噸一線，較前期低點(diǎn)反彈近300元/噸。價(jià)格整體抬升之后，需求跟進(jìn)有所不及，加之股市期鋼開始走弱，市場觀望氛圍更為明顯?？陀^而言，當(dāng)前市場面臨前期解套資源和獲利資源的雙重壓制，加之中間需求和下游需求也多以觀望為主，鋼價(jià)弱勢回調(diào)或也在所難免。

廣州市場：本周廣州建材市場價(jià)格整體抬升，單周價(jià)格上調(diào)140元/噸。線材方面，現(xiàn)韶鋼、廣鋼Ф6.5-10mm高線市場價(jià)格4230-4250元/噸，北臺、萍鋼、珠?；涗摗⒗滗摟?.5-10mm高線主流售價(jià)在4180-4200元/噸；二級螺紋鋼方面，韶鋼Ф18-25mm規(guī)格售價(jià)4230元/噸左右， 馬鋼、寶鋼資源售價(jià)在4200-4220元/噸；三級螺紋鋼方面，現(xiàn)萍鋼、馬鋼、唐鋼Ф18-22mm螺紋市場價(jià)格在4340-4360元/噸，韶鋼、珠?；涗撡Y源價(jià)格分別4470、4240元/噸左右。

市場反饋，上周末廣州市場整體成交不錯，周邊小廠資源出廠執(zhí)行價(jià)格上漲明顯；本地主導(dǎo)鋼廠韶鋼、廣鋼也紛紛上調(diào)出廠價(jià)格，帶動市場價(jià)格繼續(xù)走高。但周三以來，受北京、上海一帶行情走低以及鋼坯價(jià)格回落影響，本地商家看漲心態(tài)有所轉(zhuǎn)弱，部分周邊小廠資源價(jià)格小幅下調(diào)，拖累主導(dǎo)大廠資源也出現(xiàn)一定回落，市場價(jià)格開始全面走低，且成交情況依然不算理想。

二、成本分析

1、本周鋼廠調(diào)價(jià)

從本周鋼廠調(diào)價(jià)來看，盡管市場價(jià)格已經(jīng)出現(xiàn)回落調(diào)整，但鋼廠價(jià)格依然兀自推高，且多數(shù)鋼廠出廠價(jià)格又重回4字頭行列。目前情況來看，市場價(jià)格反彈幅度多不足8%，但鐵礦石價(jià)格反彈幅度已經(jīng)超過20%，鋼廠成本壓力仍在加大；另一方面，隨著價(jià)格的反彈以及下游需求的逐步釋放，鋼廠的訂單情況也有所好轉(zhuǎn)。此種背景之下，鋼廠自然也有了提價(jià)的理由和動力。也可以認(rèn)為，7月下旬是抄底需求確立了價(jià)格底部反彈，那么8月之后很有可能就是鋼廠接力推漲局面。

2、原材料

本周原料走勢略顯分化，鋼坯價(jià)格出現(xiàn)高位回落，鐵礦石和海運(yùn)指數(shù)依然堅(jiān)挺走高，而廢鋼價(jià)格繼續(xù)小幅上行，焦炭價(jià)格則維持穩(wěn)定。

具體來看，周末唐山方坯價(jià)格大漲，至周一漲幅達(dá)170元/噸，但3日明顯成交趨弱，市場上想出貨的貿(mào)易商增多，而愿意接貨的買家銳減，有價(jià)無市的局面顯然難以為繼，鋼坯廠家開始連續(xù)下調(diào)價(jià)格，三天時(shí)間里累計(jì)跌幅接近百元，但下游觀望氛圍依然濃重。

而廢鋼市場以盤整走高為主，主流鋼廠延續(xù)漲勢，小幅上調(diào)；個(gè)別鋼企受鋼材、坯子價(jià)格回調(diào)影響，小幅下行。焦炭市場整體運(yùn)行平穩(wěn)，下游接貨相對積極，部分地區(qū)價(jià)格試探上行。

鐵礦石市場仍以走高為主。國內(nèi)鐵精粉市場整體平穩(wěn)，部分地區(qū)再次出現(xiàn)拉漲，詢盤增加，部分地區(qū)因?yàn)榈V山資源有限，惜售心理增加，市場成交尚可；而進(jìn)口鐵礦石價(jià)格仍在小幅走高，貿(mào)易商看好短期內(nèi)市場走勢，高品位資源出現(xiàn)緊缺，目前國內(nèi)工廠接到的外盤報(bào)價(jià)63.5/63%印粉基本都要150美元/噸以上，較前期低點(diǎn)反彈幅度已經(jīng)達(dá)到22%。但此價(jià)位接盤者寥寥，鋼廠接受還需要一定時(shí)間。

于此同時(shí)，受鐵礦石市場回暖影響，波羅的海干散貨綜合運(yùn)費(fèi)指數(shù)(BDI)3日報(bào)到1964點(diǎn)，較前期低點(diǎn)反彈15.11%。

三、供給和需求分析

西本新干線交易平臺數(shù)據(jù)顯示，本周需求表現(xiàn)極為反復(fù)，周一終端備貨需求集中釋放，推動價(jià)格大幅走高，周二至周四，市場成交持續(xù)下滑，商家連續(xù)降價(jià)也難以刺激銷量。這也說明前期的成交激增是以透支后期需求為代價(jià)，價(jià)格的急推猛漲存在一定炒作和非理性的成分。

從庫存情況來看，根據(jù)西本新干線綜合庫存監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，7月下旬以來，庫存減倉速度明顯加快，但本周減倉速度又出現(xiàn)一定放緩。同時(shí)值得注意的是，市場上充斥的大量銹蝕資源對價(jià)格的制約作用也較為明顯。

四、宏觀分析

（1）中國人民銀行授權(quán)中國外匯交易中心公布，2010年8月5日銀行間外匯市場美元等交易貨幣對人民幣匯率的中間價(jià)為：1美元對人民幣6.7783元，1歐元對人民幣8.9284元，100日元對人民幣7.8516元，1港元對人民幣0.87286元，1英鎊對人民幣10.7765元。

（2）2010年7月，CFLP中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為51.2%，比上月回落0.9個(gè)百分點(diǎn)。

（3）今年7月初，國土資源部部長徐紹史曾表示，今年下半年仍將積極參與房地產(chǎn)調(diào)控，開展房地產(chǎn)企業(yè)土地專項(xiàng)治理，系統(tǒng)清理房地產(chǎn)閑置土地；完善土地出讓合同，加強(qiáng)批后監(jiān)管。

（4）最新的同業(yè)交換數(shù)據(jù)顯示，四大行7月新增人民幣貸款2360億，較6月份增加了710億元。由于6月份四大行新增貸款占當(dāng)月全部新增貸款的比例僅為27.3%，因此，四大行上半年單月的平均新增貸款占比為30%－40%，以其中值35%估算，預(yù)計(jì)7月份新增貸款規(guī)模約為7000億元上下。

本周宏觀面的利空因素占據(jù)主導(dǎo)，樓市調(diào)控再次站在風(fēng)口浪尖，無論是銀監(jiān)會對房地產(chǎn)信貸尤其是開發(fā)貸款風(fēng)險(xiǎn)的密集警告，還是國土部對房地產(chǎn)企業(yè)土地專項(xiàng)治理，抑或是媒體頻頻曝光的天量空置房事件，都暗示樓市調(diào)整的基調(diào)不會改變，下半年房地產(chǎn)開發(fā)的新增投資依然難言樂觀。

于此同時(shí)，央行日前表示，下半年將進(jìn)一步加強(qiáng)和改善流動性管理，合理搭配公開市場操作、存款準(zhǔn)備金率等工具，保持銀行體系流動性處于合理水平。這也是央行繼今年5月份第三次上調(diào)準(zhǔn)備金率之后，時(shí)隔兩月再次公開提出使用“存款準(zhǔn)備金率”，在一定程度上也暗示了下半年的流動性不會過于寬松。

但值得注意的是，盡管央行已在公開市場開始連續(xù)3周資金凈回籠，但短期資金面依然較為寬松。因?yàn)楦鶕?jù)西本新干線最新監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，銀行承兌匯票貼現(xiàn)利率已經(jīng)連續(xù)走低一月有余，截止8月5日降至3.27‰/月，較7月初水平下調(diào)了71基點(diǎn)，這也創(chuàng)下了6月17日以來的新低水平。

五、綜合觀點(diǎn)

本周鋼價(jià)的沖高回落應(yīng)該是前期過快拉高的正常調(diào)整，而對于下周市場走勢，提醒大家關(guān)注如下幾個(gè)方面：

其一、需求因素?？陀^來看，由于前期需求釋放存在透支成分，且近期價(jià)格急推猛漲也對需求存在一定制約，所以本周以來成交驟降有其必然性。但提醒關(guān)注的是，如果價(jià)格能夠調(diào)整到一個(gè)相對合理的水平，或是前期需求經(jīng)過一定消化，那么下周需求仍有再度回升的可能。而8月7日正式立秋，或也是終端需求將會逐步釋放的一個(gè)時(shí)間信號。

其二、成本因素。由于原料價(jià)格總體仍處高位，短期回落空間有限，所以就鋼廠價(jià)格而言，推高出貨的意圖也極為明顯。而下周三又到華東主導(dǎo)鋼廠調(diào)價(jià)時(shí)間，穩(wěn)中偏漲是主基調(diào)所在。從成本角度而言，市場價(jià)格在調(diào)整之后仍將存在蓄勢走高的動能。

其三、商家心態(tài)。本周的價(jià)格調(diào)整，主要是受到解套盤和獲利盤的雙重制約，這里的一個(gè)前提是大家都有利潤可賺，才有拋貨的動力可言。換言之，當(dāng)價(jià)格調(diào)整到相對低位之后，市場心態(tài)又會發(fā)生改變。尤其是隨著后期持倉持本的普遍上抬，市場低價(jià)資源會減少明顯。

綜合概括來說，筆者認(rèn)為，由于需求階段性的觀望表現(xiàn)，下周初期鋼價(jià)仍有回落整理的空間，但隨著主導(dǎo)鋼廠價(jià)格政策的明朗以及需求的再度入場，下周后半段，鋼價(jià)將再度出現(xiàn)蓄勢推高局面?；诖?，對下周市場行情給予偏中性的評價(jià)—藍(lán)色預(yù)警。具體來說，西本指數(shù)下周將在3900-3950元/噸區(qū)間展開調(diào)整。 [文] 西本新干線特邀撰稿人 2010/8/6

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