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專訪嘉賓 | 西本新干線高級(jí)研究員 邱躍成

核心觀點(diǎn)

1. 除了電爐新增產(chǎn)能受政策抑制投放明顯不及預(yù)期外，其他幾種方式都在發(fā)生，螺紋鋼供應(yīng)緊張的局面近日也得到一定程度緩解，這點(diǎn)從螺紋鋼近一個(gè)月的社會(huì)庫存有所上升可以得到體現(xiàn)。但整體看螺紋供應(yīng)緊平衡的局面依然沒有改變。

2. 監(jiān)管層的意圖非常明確，就是要給當(dāng)前火熱的螺紋鋼市場降溫。如果螺紋期貨在當(dāng)前價(jià)格基礎(chǔ)上繼續(xù)上漲，監(jiān)管政策繼續(xù)加碼的可能性很大。

3. 7、8月份鋼價(jià)在淡季中暴漲，在很大程度上已經(jīng)透支了旺季的預(yù)期，如果到時(shí)的市場供需關(guān)系不及預(yù)期，價(jià)格出現(xiàn)下跌的概率依然較大。

4. 房地產(chǎn)表現(xiàn)在上半年表現(xiàn)超出預(yù)期，但是1-7月份，無論是從投資數(shù)據(jù)還是從銷售、新開工的數(shù)據(jù)來看，都出現(xiàn)了全面的回落，那么，后續(xù)房地產(chǎn)的拐點(diǎn)是否將會(huì)出現(xiàn)？我認(rèn)為這將是后續(xù)關(guān)注的焦點(diǎn)。

5. 短期螺紋走勢一是要消化前期價(jià)格過快上漲所蘊(yùn)含的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)；二是要消化7月份宏觀數(shù)據(jù)的利空；三是要消化監(jiān)管層政策加碼的預(yù)期，因此短期價(jià)格震蕩回調(diào)的可能性較大，操作上建議可以逢高空為主。另外，26+2采暖季限產(chǎn)如若執(zhí)行對(duì)板材供應(yīng)影響大于建材，再考慮到季節(jié)性需求不同，螺紋鋼受季節(jié)性影響需求回落更加明顯，因此在1801合約上，逢低可以做大卷螺差。

PUOKE 專訪重磅嘉賓

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撲克財(cái)經(jīng)：今年年中的時(shí)候，有觀點(diǎn)認(rèn)為，今年下半年螺紋在供應(yīng)上的問題是不大的，現(xiàn)在八月已經(jīng)過半，您是否贊同此種觀點(diǎn)？為什么？

邱躍成：年中的時(shí)候確實(shí)有不少觀點(diǎn)認(rèn)為下半年可以通過以下幾種方式來補(bǔ)齊清除地條鋼所帶來的供應(yīng)缺口：

一是前期停產(chǎn)的電爐恢復(fù)生產(chǎn)以及新增電弧爐產(chǎn)能加快釋放，市場預(yù)計(jì)年內(nèi)會(huì)增加產(chǎn)能3000萬噸左右；

二是前期停產(chǎn)的高爐因?yàn)樾б婧棉D(zhuǎn)會(huì)復(fù)產(chǎn)，全年產(chǎn)能有2000萬噸左右；

三是出口資源回流，由于今年國內(nèi)價(jià)格持續(xù)的高于國外，所以今年1-7月份，鋼材出口同比減少了1926萬噸，下降28.7%；

四是長流程企業(yè)通過提高鐵礦石入爐品位及轉(zhuǎn)爐添加廢鋼比例增產(chǎn)；

五是受利潤驅(qū)動(dòng)，板材、特鋼等品種轉(zhuǎn)產(chǎn)螺紋。

我覺得上述觀點(diǎn)除了電爐新增產(chǎn)能受政策抑制投放明顯不及預(yù)期外，其他幾種方式都在發(fā)生，螺紋鋼供應(yīng)緊張的局面近日也得到一定程度緩解，這點(diǎn)從螺紋鋼近一個(gè)月的社會(huì)庫存有所上升可以得到體現(xiàn)。但整體看螺紋供應(yīng)緊平衡的局面依然沒有改變

一是在上半年去產(chǎn)能任務(wù)提前超額完成后，下半年的環(huán)保治理以及去產(chǎn)能的政策力度卻并未出現(xiàn)放松，下半年政策層面環(huán)保治理題材的不斷發(fā)酵，對(duì)鋼廠生產(chǎn)整體形成抑制；

二是今年經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好，下游房地產(chǎn)、基建投資增速表現(xiàn)也超出預(yù)期，整體的需求表現(xiàn)較好；

三是板材轉(zhuǎn)產(chǎn)建材后，板材供應(yīng)又出現(xiàn)緊張的局面，板材利潤在6、7月份大幅回升，使得部分鋼廠將鐵水重新流回板材，也在一定程度上減少了螺紋鋼的供應(yīng)。

撲克財(cái)經(jīng)：可以看到近幾日受到鋼協(xié)會(huì)議以及上期所調(diào)整螺紋鋼交易限額、平今倉手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)通知的影響，螺紋價(jià)格跌勢明顯，那么對(duì)于這些消息，我們應(yīng)該如何解讀？

邱躍成：7月底以來，各種環(huán)保限產(chǎn)消息密集出臺(tái)，尤其是7月底李克強(qiáng)總理批示對(duì)地條鋼頂風(fēng)作案的要堅(jiān)決依法嚴(yán)懲，疊加8月初河北地區(qū)鋼廠采暖季限產(chǎn)方案出臺(tái)，明確指出采暖季石家莊、邯鄲、唐山等地鋼鐵將限產(chǎn)50%，引起市場強(qiáng)烈的供應(yīng)收縮預(yù)期。

螺紋鋼價(jià)格在高位持續(xù)大漲，7月底到8月上旬短短10天時(shí)間內(nèi)，螺紋鋼期貨價(jià)格上漲幅度超過400元，達(dá)到近四年半以來的價(jià)格高點(diǎn)，持倉量和成交量不斷攀升。而此期間國內(nèi)市場處于傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，市場終端需求并不是很好，螺紋社會(huì)庫存在此期間還出現(xiàn)了小幅上升，此時(shí)價(jià)格暴漲也引起了社會(huì)各界的廣泛關(guān)注。

從中鋼協(xié)會(huì)議的表態(tài)來看，強(qiáng)調(diào)近期期貨價(jià)格上漲是機(jī)構(gòu)炒作環(huán)保所致，并非由于供需關(guān)系調(diào)整所致。而上期所調(diào)整螺紋鋼交易限額、平今倉手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，我覺得，這些都顯示出監(jiān)管層的意圖非常明確，就是要給當(dāng)前火熱的螺紋鋼市場降溫。如果螺紋期貨在當(dāng)前價(jià)格基礎(chǔ)上繼續(xù)上漲，監(jiān)管政策繼續(xù)加碼的可能性很大。而這類的監(jiān)管政策，對(duì)短期螺紋走勢將形成一個(gè)比較明顯的利空。

撲克財(cái)經(jīng)：面對(duì)螺紋現(xiàn)在的價(jià)格，上下游的心態(tài)如何？

邱躍成：當(dāng)前螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格比去年末上漲幅度超過30%，處于2012年5月以來近五年多的價(jià)格高點(diǎn)。今年鋼價(jià)上漲應(yīng)該說最大受益者是鋼廠，據(jù)我們監(jiān)測，當(dāng)前鋼廠利潤也處于多年來的高位，例如江蘇地區(qū)的鋼廠，螺紋鋼噸鋼毛利達(dá)到1300元/噸。

當(dāng)前的價(jià)格及利潤對(duì)鋼廠來說肯定是樂見其成，鋼廠方面也表示，因?yàn)橛唵螤顩r良好，目前的主要任務(wù)就是全力生產(chǎn)以滿足市場需求。大鋼廠仍在全力上調(diào)出廠價(jià)格以進(jìn)一步提升盈利，寶鋼最新對(duì)9月份板材出廠價(jià)格上調(diào)了200-400元/噸，沙鋼對(duì)8月中旬螺紋出廠價(jià)格上調(diào)250元/噸。

對(duì)中游鋼貿(mào)商來說，現(xiàn)階段螺紋過高的價(jià)格導(dǎo)致他們以謹(jǐn)慎操作為主，拿貨熱情不高，加之前期庫存利潤較高，市場一有利空消息，則多數(shù)以出貨為主。

對(duì)下游行業(yè)來看，今年螺紋鋼價(jià)格的持續(xù)大幅上漲，已導(dǎo)致建筑施工單位成本大幅攀升，下游用戶對(duì)價(jià)格接受程度有所減弱，從上周開始下游用戶觀望情況明顯加重，成交量出現(xiàn)了小幅的回落。

但整體看，一是由于鋼材成本占整體房地產(chǎn)成本的比重較低，二是相較于螺紋鋼目前的價(jià)位，建筑施工單位仍更為看中工程能否按期交付，因?yàn)槿粢驗(yàn)閮r(jià)格上漲而減少對(duì)螺紋鋼的采購進(jìn)而導(dǎo)致無法按期交付工程，那么建筑施工單位需要承擔(dān)的違約成本可能就更高，因此目前還沒有看到因?yàn)殇搩r(jià)上漲出現(xiàn)建筑施工單位調(diào)整工程施工進(jìn)度的現(xiàn)象。

撲克財(cái)經(jīng)：可以看到，當(dāng)前市場現(xiàn)狀是“淡季不淡”，價(jià)格堅(jiān)挺，而“金九銀十”價(jià)格能否支撐，則是市場最關(guān)心的問題，對(duì)此，您怎么看？從基本面各種數(shù)據(jù)上來分析，后續(xù)螺紋的走勢將會(huì)如何？

邱躍成：最近幾年鋼材價(jià)格的季節(jié)性因素表現(xiàn)并不明顯，往往出現(xiàn)“旺季不旺、淡季不淡”的局面。7、8月份鋼價(jià)在淡季中暴漲，在很大程度上已經(jīng)透支了旺季的預(yù)期，如果到時(shí)的市場供需關(guān)系不及預(yù)期，價(jià)格出現(xiàn)下跌的概率依然較大。

（需求方面）從今天出臺(tái)的7月份工業(yè)增加值、投資、消費(fèi)數(shù)據(jù)全面回落，在很大程度上將打擊市場對(duì)經(jīng)濟(jì)樂觀的預(yù)期。1-7月份房地產(chǎn)投資增速7.9%，比1-6月份大幅回落了0.6個(gè)百分點(diǎn)，分項(xiàng)房地產(chǎn)銷售及新開工增速大幅下降，房地產(chǎn)市場出現(xiàn)明顯的降溫跡象，1-7月份基建投資增速也從1-6月的21.1%小幅回落至20.9%，或意示著國內(nèi)鋼材市場需求將面臨回落壓力。

產(chǎn)量方面，7月份全國粗鋼日均產(chǎn)量為238.77萬噸，較6月份下降2.18%，為僅低于今年4月和6月的歷史第三高水平。7月份受高溫天氣及環(huán)保治理持續(xù)加碼影響，部分鋼廠加大檢修力度，國內(nèi)粗鋼日均產(chǎn)量環(huán)比小幅回落，但整體生產(chǎn)水平依然維持高位。

從庫存來看，盡管近期螺紋社會(huì)庫存小幅回升，但總量仍處于較低水平。同時(shí)，鋼廠庫存水平也處于歷史低位。隨著淡季的即將離去，低庫存將會(huì)成為價(jià)格走高的重要支撐。

整體看我覺得7月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將在一定程度上打擊市場的樂觀預(yù)期，加之螺紋價(jià)格前期上漲過快過猛，政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)加大，短期將面臨調(diào)整壓力。

撲克財(cái)經(jīng)：螺紋后續(xù)的關(guān)注重點(diǎn)還有哪些？在政策方面是否還有什么變化？應(yīng)該如何解讀？

邱躍成：螺紋后續(xù)關(guān)注的重點(diǎn)我覺得一是房地產(chǎn)表現(xiàn)在上半年表現(xiàn)超出預(yù)期，但是1-7月份，無論是從投資數(shù)據(jù)還是從銷售、新開工的數(shù)據(jù)來看，都出現(xiàn)了全面的回落，那么，后續(xù)房地產(chǎn)的拐點(diǎn)是否將會(huì)出現(xiàn)？我認(rèn)為這將是后續(xù)關(guān)注的焦點(diǎn)。

再者就是社會(huì)庫存變化的問題，在消費(fèi)淡季7、8月份未能出現(xiàn)明顯的累積，在9月份時(shí)，庫存能否出現(xiàn)明顯的增長或者說下降幅度是不是不及預(yù)期，這亦值得關(guān)注。

第三點(diǎn)就是最近的市場焦點(diǎn)——環(huán)保治理以及價(jià)格監(jiān)管政策，后續(xù)是否還會(huì)有更進(jìn)一步的措施出臺(tái)還是說會(huì)有所放松？

四是電弧爐產(chǎn)能投放情況，它在前期是完全不及預(yù)期的，較多觀點(diǎn)認(rèn)為電弧率的產(chǎn)能會(huì)在9-10月份集中投放，最終投放量究竟會(huì)如何？

我認(rèn)為這些都值得關(guān)注。

政策方面則要特別關(guān)注北方地區(qū)采暖季限產(chǎn)的問題。如果限產(chǎn)力度很大，資源供給量大幅減少，那么后期螺紋的市場價(jià)格仍會(huì)出現(xiàn)大幅上升的局面；但是如果限產(chǎn)力度小于預(yù)期，資源供給減少有限，那么在前期預(yù)期過高情況下，價(jià)格被大幅推高，則可能會(huì)帶來價(jià)格急跌的風(fēng)險(xiǎn)。

撲克財(cái)經(jīng)：最后，在盤面操作上，您有什么建議呢？

邱躍成：短期螺紋走勢一是要消化前期價(jià)格過快上漲所蘊(yùn)含的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)；二是要消化7月份宏觀數(shù)據(jù)的利空；三是要消化監(jiān)管層政策加碼的預(yù)期。我覺得短期價(jià)格震蕩回調(diào)的可能性較大，操作上建議可以逢高空為主。另外，26+2采暖季限產(chǎn)如若執(zhí)行對(duì)板材供應(yīng)影響大于建材，再考慮到季節(jié)性需求不同，螺紋鋼受季節(jié)性影響需求回落更加明顯，因此在1801合約上，逢低可以做大卷螺差。