期貨分析

中信建投：鐵礦石強(qiáng)勢(shì)格局較難延續(xù)

2020年08月08日06:00   來(lái)源：西本資訊
摘要：當(dāng)時(shí)，盤面與現(xiàn)貨價(jià)格同步下跌，基差保持不變。在相同基差下，鐵礦石價(jià)格大幅下跌，可見在高價(jià)面前，基差并非絕對(duì)性矛盾。

近日，鐵礦石期價(jià)再創(chuàng)新高，主力2009合約直奔900元/噸一線。后市強(qiáng)勢(shì)格局是否會(huì)延續(xù)，是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

總量性矛盾改善結(jié)構(gòu)性矛盾仍存

澳大利亞經(jīng)過(guò)6月的趕量，目前發(fā)貨量處于季節(jié)性回調(diào)周期。根據(jù)往年的規(guī)律，澳大利亞發(fā)貨量在整個(gè)7月以下降為主。上半年澳大利亞主流礦山的發(fā)貨數(shù)據(jù)顯示：必和必拓發(fā)貨量同比增加1175萬(wàn)噸，力拓發(fā)貨量同比增加166萬(wàn)噸，而FMG發(fā)貨量同比減少239萬(wàn)噸，三大礦山發(fā)貨量基本符合預(yù)期。港口檢修結(jié)束后，澳大利亞發(fā)貨量預(yù)計(jì)會(huì)有較好表現(xiàn)。此外，去年9—10月澳大利亞發(fā)貨量基數(shù)較小，今年全年發(fā)貨量超過(guò)去年是大概率事件。

四周移動(dòng)平均數(shù)據(jù)表明，巴西發(fā)貨量整體處于回升狀態(tài)。根據(jù)巴西外貿(mào)局上周一公布的數(shù)據(jù)，7月，巴西鐵礦石單日出口量略高于去年，日均在149.8萬(wàn)噸。如果保持目前的出口速度，那么8月的出口量將達(dá)到3447萬(wàn)噸，創(chuàng)近兩年來(lái)的新高。近期淡水河谷發(fā)布的二季度報(bào)告稱，粉礦產(chǎn)量為6789萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)13.4%，同比增長(zhǎng)5.5%；粉礦銷量為6156萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)4.4%，同比下降13.0%；維持全年目標(biāo)產(chǎn)量3.1億—3.3億噸不變。7月出口量增加，結(jié)合二季度產(chǎn)量攀升，說(shuō)明巴西下半年鐵礦石供應(yīng)可能會(huì)超出市場(chǎng)預(yù)期。4月至今，鐵礦石價(jià)格大幅上漲，巴西發(fā)貨量不足功不可沒。若下半年巴西供應(yīng)超預(yù)期，則鐵礦石價(jià)格就面臨下跌風(fēng)險(xiǎn)。

同樣，從近期的港口庫(kù)存表現(xiàn)看，已持續(xù)累積一個(gè)月，且?guī)齑嬖鏊佥^去年同期更快。不過(guò)，目前，45港鐵礦石庫(kù)存為11325萬(wàn)噸，較去年同期低500萬(wàn)噸，市場(chǎng)供需總量性矛盾已經(jīng)有所緩解。去年庫(kù)存開始累積后，鐵礦石價(jià)格曾深度下挫，今年在總量性矛盾緩解后，價(jià)格同樣會(huì)面臨大幅下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

但是，今年的情況有別于去年：一是，目前鐵礦石港口庫(kù)存仍然存在結(jié)構(gòu)性矛盾，粉礦庫(kù)存累積速度較慢，球團(tuán)與塊礦累積速度則快得多，并且創(chuàng)出近年來(lái)的歷史新高；二是，隨著疫情的逐步好轉(zhuǎn)，歐美高爐復(fù)產(chǎn)可能分流部分鐵礦石供應(yīng)，但國(guó)內(nèi)高爐用礦特點(diǎn)與歐美有明顯區(qū)別，國(guó)內(nèi)主要使用粉礦制燒結(jié)礦入爐，而歐美球團(tuán)和塊礦入爐比例明顯高于國(guó)內(nèi)，這也是當(dāng)前45港球團(tuán)和塊礦庫(kù)存自歐美疫情暴發(fā)后大幅累積的原因。因此，即使歐美高爐復(fù)產(chǎn)，對(duì)粉礦的分流作用也不明顯，而國(guó)內(nèi)球團(tuán)和塊礦庫(kù)存充足，其數(shù)量的減少對(duì)礦價(jià)的支撐有限。后續(xù)結(jié)構(gòu)性矛盾若繼續(xù)緩解，則鐵礦石價(jià)格下跌壓力更大。

鋼廠總利潤(rùn)不高后期減產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)大

目前，長(zhǎng)流程鋼廠螺紋鋼利潤(rùn)約為180元/噸，熱卷利潤(rùn)約為340元/噸，而去年同期，螺紋鋼利潤(rùn)約為280元/噸，熱卷利潤(rùn)約為190元/噸。整體來(lái)看，鋼廠利潤(rùn)水平較去年稍好，鐵礦石日均疏港量長(zhǎng)時(shí)間維持在300萬(wàn)—320萬(wàn)噸的水平。但是，在高礦價(jià)面前，利潤(rùn)顯得十分脆弱，一旦后期利潤(rùn)回吐，鋼廠就可能減產(chǎn)。

基差與去年相當(dāng)非主要影響因素

目前，鐵礦石2009合約與青島61.5%PB粉基差在60元/噸，2101合約基差在140元/噸，整體處于季節(jié)性偏高水平。但是，當(dāng)前基差與去年同期處于同一水平。當(dāng)時(shí)，盤面與現(xiàn)貨價(jià)格同步下跌，基差保持不變。在相同基差下，鐵礦石價(jià)格大幅下跌，可見在高價(jià)面前，基差并非絕對(duì)性矛盾。

結(jié)合上述分析，可以預(yù)計(jì)，在利空因素的壓制下，短期鐵礦石期價(jià)面臨下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。(作者單位：中信建投期貨)

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