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本期投資提示：

截至本周五螺紋鋼(上海)HRB400 20mm 現(xiàn)貨價(jià)5200 元/噸，環(huán)比上周五上漲60 元/噸。

供給端，由于下游需求仍然偏弱，本周鋼材產(chǎn)量環(huán)比小幅下降。本周河北省大氣辦針對(duì)唐山地區(qū)的減排管控，擬關(guān)停11 座1000 立方米以下高爐，其中有七座在產(chǎn)高爐或?qū)⒃诮衲?0月份置換完畢，涉及鐵水年產(chǎn)能約565 萬(wàn)噸。因此預(yù)計(jì)短期鋼鐵供給不會(huì)大幅增加。8 月25 日，發(fā)改委表示，要堅(jiān)決拿下不符合要求的“兩高”項(xiàng)目，深入推進(jìn)煤電、鋼鐵、有色等行業(yè)節(jié)能降碳工藝革新，中長(zhǎng)期粗鋼產(chǎn)能或?qū)p少。需求端，本周多地受大雨天氣影響，施工狀況依然不佳，日均建材成交量仍處于19 萬(wàn)噸的較低水位。雖然五大品種鋼材表觀需求量略有上升，但較去年同期下降3%，需求仍有待改善。同時(shí)財(cái)政部表示要加快下半年預(yù)算支出和地方政府債券發(fā)行進(jìn)度，全年安排新增地方政府專項(xiàng)債務(wù)限額3.65 萬(wàn)億元，較上年減少1000 億元，預(yù)計(jì)下半年專項(xiàng)債發(fā)放提速或?qū)⒋碳せㄓ娩撔枨?。?kù)存端，周五鋼材的總庫(kù)存約為2104 萬(wàn)噸，環(huán)比上周小幅下降，但高出2019 年同期約16%，去庫(kù)存壓力仍然較大。由于下游需求仍在淡季，庫(kù)存高企，同時(shí)供給端限產(chǎn)不確定性較高，預(yù)計(jì)鋼價(jià)承壓震蕩。普鋼方面推薦受益于制造業(yè)復(fù)蘇的低估值標(biāo)的華菱鋼鐵。特鋼關(guān)注高溫合金標(biāo)的撫順特鋼、不銹鋼冷軋龍頭標(biāo)的甬金股份，以及穿越周期，業(yè)績(jī)穩(wěn)定的中信特鋼。

重要信息回顧：

鋼材周總產(chǎn)量環(huán)比小幅下滑。本周螺紋、線材、熱卷、冷卷、中厚板及五大品種鋼材周產(chǎn)量變化+0.83%、-2.35%、-0.91%、+0.48%、+0.57%、-0.26%至327 萬(wàn)噸、149 萬(wàn)噸、318萬(wàn)噸、83 萬(wàn)噸、135 萬(wàn)噸、1013 萬(wàn)噸。鋼材表觀總需求環(huán)比上漲。本周螺紋、線材、熱卷、冷卷、中厚板及五大品種鋼材需求變化+0.68%、-0.37%、+1.66%、-0.41%、+3.49%、+1.24%至340 萬(wàn)噸、150 萬(wàn)噸、324 萬(wàn)噸、149 萬(wàn)噸、138 萬(wàn)噸、1036 萬(wàn)噸。鋼材總庫(kù)存環(huán)比回落。本周螺紋、線材、熱卷、冷卷、中厚板及五大品種鋼材總庫(kù)存變化-1.08%、-0.23%、-1.51%、-0.41%、-1.61%、-1.07%至1122 萬(wàn)噸、242 萬(wàn)噸、391 萬(wàn)噸、149萬(wàn)噸、200 萬(wàn)噸、2104 萬(wàn)噸。本周建材日均成交量變化+7.48%至19.36 萬(wàn)噸。

鐵礦價(jià)格小幅回升，但需求端疲軟疊加庫(kù)存水平偏高，預(yù)計(jì)仍有下跌空間。本周鐵礦石價(jià)格小幅上升，進(jìn)口PB 粉礦61.5%環(huán)比上周上漲2.17%至1037 元/噸。供應(yīng)端，澳大利亞和巴西的鐵礦發(fā)運(yùn)量合計(jì)約2379 萬(wàn)噸，在上周發(fā)運(yùn)基數(shù)較低的情況下環(huán)比增加約294 萬(wàn)噸，增幅14.1%。需求端，本周日均鐵水產(chǎn)量為227 萬(wàn)噸，環(huán)比基本持平，同比下降約10%，需求較為低迷。庫(kù)存端，內(nèi)礦供給保持上升，內(nèi)礦庫(kù)存繼續(xù)增長(zhǎng)；港口庫(kù)存本周有所上升，高出2020 年同期14.2%，高出2019 年同期約7.8%，港口庫(kù)存偏高。本周由于國(guó)內(nèi)疫情得到控制，且央行表示要加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度，需求預(yù)期上升導(dǎo)致鐵礦石價(jià)格小幅回升。

但鐵礦進(jìn)口量有所增加，同時(shí)自然資源部表示鐵礦石將被列為戰(zhàn)略礦產(chǎn)，預(yù)期未來(lái)供給端將較為穩(wěn)定，而需求端偏疲軟下，預(yù)計(jì)后續(xù)鐵礦石價(jià)格仍有下跌空間。

供需偏緊下焦煤價(jià)格持續(xù)上漲，疊加山西環(huán)保限產(chǎn)，焦炭本輪提漲落地。本周山西焦炭、主焦精煤價(jià)格分別環(huán)比增長(zhǎng)7.69%和12.93%，報(bào)收3360 元/噸和2620 元/噸。焦煤供給仍然偏緊，預(yù)計(jì)價(jià)格將延續(xù)強(qiáng)勢(shì)。由于焦煤價(jià)格持續(xù)上行，不斷推升焦炭成本，疊加山西環(huán)保督察下部分焦化廠維持限產(chǎn)，焦炭?jī)r(jià)格有多輪提漲。但目前累漲已高達(dá)720 元/噸，鋼企利潤(rùn)受到明顯擠壓，預(yù)計(jì)后續(xù)焦炭?jī)r(jià)格漲勢(shì)難以持續(xù)。

鐵礦價(jià)格回升，焦炭?jī)r(jià)格高企，疊加高庫(kù)存水平下鋼價(jià)承壓，預(yù)計(jì)鋼材噸鋼毛利上升空間有限。本周螺紋鋼、高線、熱卷、冷板、中板利潤(rùn)較上周分別變化-115 元/噸、-106 元/噸、-131 元/噸、-125 元/噸、-140 元/噸至364 元/噸、790 元/噸、576 元/噸、711 元/噸、463 元/噸。本周鋼材毛利大幅回落，庫(kù)存高企下預(yù)計(jì)鋼價(jià)承壓震蕩，噸鋼毛利亦承壓。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行；下游開(kāi)工受限，帶動(dòng)鋼材需求大幅回落。