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近期，錳硅價(jià)格跟隨黑色系短暫反彈后再度回落。由于錳硅下游主要為螺紋鋼，而近期螺紋鋼基本面優(yōu)于熱卷，因此，在本波行情波動(dòng)中，錳硅價(jià)格的表現(xiàn)要略好于硅鐵。

從需求端來(lái)看，由于鋼廠(chǎng)利潤(rùn)明顯好轉(zhuǎn)，近期螺紋鋼復(fù)產(chǎn)增多，甚至有少部分熱卷廠(chǎng)轉(zhuǎn)產(chǎn)螺紋鋼的情況出現(xiàn)，錳硅需求正逐步修復(fù)。但從終端房地產(chǎn)、基建的角度來(lái)看，建筑鋼材需求依然較為悲觀(guān)。數(shù)據(jù)顯示，1—7月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比降幅再度擴(kuò)大，新開(kāi)工面積較2020年同期減少63.57%，市場(chǎng)信心仍相對(duì)不足。此外，基建用鋼也受到地方化債政策的影響，需求增幅放緩。雖然三季度專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行加速，但從資金籌措落地到實(shí)物工作量依然需要一定的時(shí)間。整體上，雖然近期螺紋鋼基本面有所改善，帶動(dòng)錳硅需求邊際好轉(zhuǎn)，但中長(zhǎng)期來(lái)看，傳統(tǒng)建筑鋼材及其上游原材料的“寒冬”依然漫長(zhǎng)。

供應(yīng)方面，錳硅產(chǎn)量與企業(yè)開(kāi)工率連續(xù)7周下滑，截至9月6日當(dāng)周，錳硅企業(yè)開(kāi)工率跌至44.22%，產(chǎn)量跌至17.71萬(wàn)噸，均創(chuàng)下5月上旬以來(lái)新低。與此同時(shí)，近期錳硅生產(chǎn)利潤(rùn)再度走低，原本已接近盈虧平衡點(diǎn)的內(nèi)蒙古地區(qū)利潤(rùn)下滑近100元/噸，這將進(jìn)一步降低錳硅企業(yè)的生產(chǎn)積極性。

現(xiàn)階段錳硅庫(kù)存壓力依然很大。目前超70萬(wàn)噸的庫(kù)存仍然堆積在交割庫(kù)當(dāng)中，與此同時(shí)，現(xiàn)貨市場(chǎng)庫(kù)存持續(xù)增長(zhǎng)至14.58萬(wàn)噸，二者合計(jì)接近90萬(wàn)噸，較去年同期增幅超200%。而9月合約持倉(cāng)量?jī)H4萬(wàn)余手，對(duì)庫(kù)存的消化量有限，預(yù)計(jì)高庫(kù)存壓力將持續(xù)。

成本端，錳礦價(jià)格維持下調(diào)趨勢(shì)。從港口匯總價(jià)格來(lái)看，南非礦已基本恢復(fù)至South32公司港口事故發(fā)生前的水平，加蓬礦、澳礦價(jià)格同樣持續(xù)走低，距離事故發(fā)生前的價(jià)格也只有8~10元/千噸度的距離。近期，天津港南非錳礦價(jià)格出現(xiàn)小幅回升趨勢(shì)，在一定程度上給錳硅價(jià)格帶來(lái)一定支撐。

整體來(lái)看，錳硅基本面弱勢(shì)難以改變，只有等庫(kù)存逐步消化過(guò)后才可能迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)。即使黑色系在復(fù)產(chǎn)預(yù)期背景下再度反彈，錳硅價(jià)格上方空間也有限，中期依然維持弱勢(shì)。（作者單位：建信期貨）