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今年一季度，印尼產(chǎn)業(yè)政策給不銹鋼市場(chǎng)帶來(lái)利多，疊加頭部鋼廠控貨挺價(jià)，不銹鋼價(jià)格整體震蕩偏強(qiáng)，最高漲至13800元/噸。4月初，特朗普政府的“對(duì)等關(guān)稅”政策引發(fā)全球性避險(xiǎn)交易，不銹鋼期貨主力合約大幅下跌，最低跌破12600元/噸。隨后，全球貿(mào)易摩擦逐漸降溫，但原料端鎳鐵價(jià)格持續(xù)下跌疊加需求表現(xiàn)不佳，不銹鋼缺乏上漲動(dòng)能。5月中旬，中美經(jīng)貿(mào)高層會(huì)談取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，不銹鋼價(jià)格企穩(wěn)反彈，但隨著市場(chǎng)逐漸回歸基本面邏輯，近期不銹鋼價(jià)格震蕩偏弱。

從鎳礦基本面來(lái)看，目前印尼鎳礦現(xiàn)貨供應(yīng)依然偏緊，加上鎳資源稅落地后鎳礦商挺價(jià)情緒明顯，1.6%~1.8%品位的印尼鎳礦內(nèi)貿(mào)價(jià)格持穩(wěn)于60美元/濕噸附近。若印尼政府未來(lái)采取大幅縮減鎳礦產(chǎn)量配額的方式提高不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈的產(chǎn)品價(jià)格，那么鎳礦供需矛盾將在三季度加劇，為不銹鋼價(jià)格帶來(lái)明顯利好。若無(wú)政策因素?cái)_動(dòng)，隨著雨季結(jié)束，印尼鎳礦價(jià)格存在下行壓力。

從不銹鋼廠的成本結(jié)構(gòu)來(lái)看，以最主流的300系不銹鋼為例，鎳原料成本占比約61%，鉻原料成本占比約20%，其他原料及工序成本占比約19%。由此可見(jiàn)，鎳鐵價(jià)格變化對(duì)不銹鋼成本的影響最為顯著。

從鎳鐵價(jià)格來(lái)看，自4月以來(lái)，不銹鋼廠在利潤(rùn)倒掛的情況下對(duì)鎳鐵壓價(jià)較為嚴(yán)重，鎳鐵成交價(jià)格從3月底的1030元/鎳下跌至940元/鎳，鎳鐵廠出貨意愿下降，加上印尼鎳鐵回流數(shù)量邊際下降，近日鎳鐵價(jià)格止跌回升至970元/鎳一線(xiàn)，不銹鋼成本支撐增強(qiáng)。

從高碳鉻鐵價(jià)格來(lái)看，一方面，高碳鉻鐵冶煉廠陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，而部分不銹鋼廠近期減產(chǎn)，高碳鉻鐵供需缺口有所修復(fù)；另一方面，鉻礦貨源集中度較高，大型貿(mào)易商挺價(jià)能力較強(qiáng)，高碳鉻鐵成本壓力難有明顯緩解。截至5月26日，南方大區(qū)與北方大區(qū)的高碳鉻鐵成本分別為8561元/50基噸與8362元/50基噸，預(yù)計(jì)6月高碳鉻鐵價(jià)格偏弱運(yùn)行。

從供應(yīng)端來(lái)看，數(shù)據(jù)顯示，5月國(guó)內(nèi)不銹鋼粗鋼產(chǎn)量為348.99萬(wàn)噸，環(huán)比減少0.36%，同比增加5.76%。由于生產(chǎn)虧損，近期不銹鋼廠減產(chǎn)消息較多，如印尼青山鋼廠停產(chǎn)3個(gè)月、華東S鋼廠計(jì)劃停產(chǎn)10~15天等，但期貨盤(pán)面對(duì)減產(chǎn)消息反應(yīng)有限，這是因?yàn)椴糠咒搹S雖然減產(chǎn)304系不銹鋼，但直接轉(zhuǎn)產(chǎn)200系不銹鋼，且不銹鋼整體供應(yīng)處于高位。

從需求端來(lái)看，二季度為不銹鋼的傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，與不銹鋼需求息息相關(guān)的房地產(chǎn)市場(chǎng)緩慢復(fù)蘇，4月開(kāi)發(fā)投資完成額、竣工面積和一線(xiàn)城市房?jī)r(jià)等數(shù)據(jù)同比走弱。此外，不銹鋼卷板及其制品的出口面臨關(guān)稅、反傾銷(xiāo)稅及出口新規(guī)等不利因素，預(yù)計(jì)不銹鋼需求改善空間有限。

從現(xiàn)貨成交情況來(lái)看，終端多保持謹(jǐn)慎觀望態(tài)度，采購(gòu)以剛需補(bǔ)庫(kù)為主，貿(mào)易商接單量有限，市場(chǎng)活躍度不佳，現(xiàn)貨價(jià)格整體表現(xiàn)平穩(wěn)。

從庫(kù)存情況來(lái)看，自5月以來(lái)，不銹鋼社會(huì)庫(kù)存整體呈現(xiàn)累積態(tài)勢(shì)。據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，上周全國(guó)主流市場(chǎng)不銹鋼89家樣本企業(yè)社會(huì)庫(kù)存為111.77萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.85%。

綜上所述，近期部分鋼廠傳出減產(chǎn)消息及鎳鐵價(jià)格止跌回升對(duì)不銹鋼價(jià)格帶來(lái)一定支撐，但需求缺乏起色、下游接貨意愿不足、庫(kù)存消化緩慢等因素仍然拖累不銹鋼價(jià)格，短期市場(chǎng)暫無(wú)明顯單邊驅(qū)動(dòng)。預(yù)計(jì)不銹鋼價(jià)格在12600~13200元/噸區(qū)間以震蕩運(yùn)行為主，后期仍需關(guān)注政策面、基本面的變化情況。（作者單位：廣州期貨）