觀點(diǎn)爭(zhēng)鳴

招商宏觀：通脹或已行至年內(nèi)底部

2025年07月10日08:04   來(lái)源：西本資訊
摘要：招商宏觀研報(bào)稱(chēng)，往后看，物價(jià)繼續(xù)低位震蕩。

招商宏觀研報(bào)稱(chēng)，往后看，物價(jià)繼續(xù)低位震蕩。

1）預(yù)計(jì)7月CPI或停留在0.1%附近。2月以來(lái)，CPI拖累項(xiàng)主要是食品、能源項(xiàng)，核心CPI則提供了主要支撐。往后看，當(dāng)前農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)正值旺季，在供強(qiáng)于需格局下，相關(guān)商品價(jià)格大概率延續(xù)偏弱運(yùn)行態(tài)勢(shì)，而服務(wù)業(yè)價(jià)格受暑期出行旺季影響將對(duì)非食品價(jià)格形成一定支撐。此外，6月國(guó)際油價(jià)先漲后跌，盡管7月1日發(fā)改委再度調(diào)升油價(jià)，預(yù)計(jì)月內(nèi)或調(diào)降，屆時(shí)能源項(xiàng)價(jià)格對(duì)當(dāng)月CPI貢獻(xiàn)也會(huì)出現(xiàn)削弱。2）預(yù)計(jì)6月PPI跌幅仍較大，運(yùn)行中樞或在-3%左右。預(yù)計(jì)7月PPI跌幅仍較大，大概率停留在-3%附近。

一方面，7月通常面臨年中生產(chǎn)淡季和高溫雨水天氣增多的影響，部分行業(yè)開(kāi)工率呈現(xiàn)季節(jié)性回落，疊加上年同期基數(shù)走低、近期國(guó)際原油價(jià)格再度回落、房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整有所加劇等因素影響，預(yù)計(jì)部分行業(yè)PPI跌幅繼續(xù)走擴(kuò)。

但另一方面，近期監(jiān)管層強(qiáng)調(diào)“反內(nèi)卷”并在重點(diǎn)行業(yè)逐漸鋪開(kāi)，或在一定程度上起到提振工業(yè)品價(jià)格效果，但是回升幅度不宜高估，預(yù)計(jì)PPI大概率低位徘徊。若“反內(nèi)卷去產(chǎn)能”成效顯著，PPI有望于年內(nèi)逐步脫離底部中樞上移，仍要強(qiáng)調(diào)PPI決定資產(chǎn)風(fēng)格，短期內(nèi)仍是啞鈴型策略占優(yōu)。

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