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6月10日—8月6日，焦煤2601合約價格漲幅高達54%，焦煤現(xiàn)貨價格漲幅達27%，動力煤現(xiàn)貨價格漲幅為11%，焦煤期貨主力合約大幅升水現(xiàn)貨，升水幅度高達9.8%。

近期國家能源局印發(fā)了《關于組織開展煤礦生產(chǎn)情況核查促進煤炭供應平穩(wěn)有序的通知》，據(jù)統(tǒng)計，收到文件的煤礦已開始按要求填報數(shù)據(jù)，部分煤礦主動減產(chǎn)。當前動力煤依然高庫存，國際動力煤價格處于低位，且9—10月國內(nèi)電煤需求較8月下降15%~23%。如果煤礦限產(chǎn)不及預期，9—10月煤炭市場供需或轉(zhuǎn)向?qū)捤?；如果“反?nèi)卷”政策在煤炭行業(yè)嚴格推進，價格或還有上漲空間。

煤炭供給

根據(jù)上海鋼聯(lián)統(tǒng)計的462家樣本礦山數(shù)據(jù)，截至8月1日當周，動力煤日均產(chǎn)量為547.4萬噸，較前一周下降18.8萬噸，降幅3.32%；產(chǎn)能利用率為91%。動力煤日均產(chǎn)量降幅較大，主要是因為國家能源局要求的產(chǎn)能核查工作逐步落地，山西核查煤礦超產(chǎn)工作持續(xù)深入推進中，目前已有多座煤礦自發(fā)減產(chǎn)、壓產(chǎn)，后續(xù)產(chǎn)量或難有明顯增長，因此支撐煤價偏強運行。1—7月，動力煤平均產(chǎn)能利用率為93.7%，略超過去年平均產(chǎn)能利用率93.4%。

此外，1—6月，我國原煤產(chǎn)量為24.0455億噸，同比增加1.39億噸，增幅為5.4%；我國煤炭進口量為2.2175億噸，同比減少2773萬噸，降幅為11.1%；國內(nèi)原煤總供應量（國內(nèi)產(chǎn)量加進口量）為26.2630億噸，同比增加1.1132億噸，增幅為4.4%。

煤炭需求

原煤中動力煤的占比高達83%，動力煤價格對焦煤價格有著重要影響。動力煤的主要用途是火力發(fā)電，其次用于冶金、建材等非電行業(yè)。1—6月，我國火力發(fā)電量為2.94萬億度，與去年同期相比下降2.4%。同期，地產(chǎn)市場新開工面積和施工面積持續(xù)呈現(xiàn)負增長態(tài)勢，水泥產(chǎn)量也一直處于下降狀態(tài)。國內(nèi)煤炭市場供給大于需求，使得1—6月煤炭價格整體表現(xiàn)偏弱。

依據(jù)2021—2024年的數(shù)據(jù)，從月均發(fā)電量來看，通常7—8月較5—6月增加22.7%。鑒于7—8月是夏季火力發(fā)電的高峰期，預計火力發(fā)電對動力煤的需求環(huán)比將增加23%左右，因此推測8月夏季動力煤價格偏強運行。但從歷史數(shù)據(jù)來看，9月電煤需求較8月會下降14.7%，10月電煤需求較8月的下降幅度更是達到22%。也就是說，9月和10月電煤需求會快速下降。倘若供給端保持穩(wěn)定，那么9—10月的煤炭價格可能會面臨下跌風險。而到了11月和12月，由于用電需求迎來高峰，煤價或再次企穩(wěn)回升。

焦煤供給

1—6月，我國焦煤產(chǎn)量為2.3788億噸，同比增加1115萬噸，增幅為4.9%。進口方面，1—6月，我國焦煤進口量為5290萬噸，同比減少415萬噸，降幅為7.3%，其中從蒙古國進口2475萬噸，占比47%；從俄羅斯進口1481萬噸，占比28%；此外，澳洲焦煤進口量占比7.2%，印尼焦煤進口量占比1.8%。四國焦煤進口量占總進口量的83.8%。

從蒙古國進口的煉焦煤占我國焦煤總供給的8.3%。蒙古國財政高度依賴煤炭出口，煤炭出口占出口收入的80%~90%，其中焦煤出口量占煤炭總出口量的40%。為了維持收入，蒙古國傾向于通過增加煉焦煤出口量以彌補價格下滑造成的缺口，6月，蒙古國煉焦煤至中國出口量環(huán)比增加8.2%。同時，蒙古國的焦煤開采成本在450~550元/噸，遠低于我國山西地區(qū)約700元/噸的成本。

1—6月，我國焦煤總供應量（國內(nèi)產(chǎn)量加進口量）為2.91億噸，同比增加700萬噸，增幅為2.47%。1—6月，我國鐵水產(chǎn)量同比增加3.6%；生鐵產(chǎn)量為4.3457億噸，同比減少0.8%。綜合來看，1—6月，我國煉焦煤供需基本平衡。

焦煤需求

根據(jù)上海鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，截至8月1日，累計鐵水產(chǎn)量同比增加3.2%，2025年1—6月焦煤總供應（國內(nèi)產(chǎn)量加進口量）2.91億噸，同比增加700萬噸，同比增幅2.47%。上半年煉焦煤供需總體平衡。8—10月鋼廠可能減產(chǎn)，焦煤需求或?qū)⑾陆怠?/p>

煤炭與焦煤庫存

截至8月1日當周，55港口動力煤庫存達6683.6萬噸，較去年同期減少2.2%，較前一周下降3.5%，已經(jīng)連降6周，但庫存依然處于歷史高位；462家樣本礦山動力煤庫存為340.2萬噸，較去年同期增加127%，較前一周略減2.9%。動力煤庫存處于高位，抑制了夏季動力煤漲價幅度。

截至8月1日當周，煉焦煤總庫存（包括港口庫存、全樣本獨立焦化廠庫存、247家鋼企庫存、523家礦山庫存）為2326.9萬噸，較去年同期增加4.0%，較前一周減少28.8萬噸，降幅為1.2%。

生產(chǎn)成本、價格與基差

全球動力煤價格處于低位，抑制國內(nèi)動力煤價格。截至8月1日當周，紐卡斯爾NEWC動力煤現(xiàn)貨價格為113.85美元/噸，較前一周增加3.6美元/噸；歐洲ARA港動力煤現(xiàn)貨價格為102.5美元/噸，與前一周持平；理查德RB動力煤現(xiàn)貨價格為94.1美元/噸，較前一周下降1.5美元/噸。

截至8月1日，秦皇島港動力煤（Q5500山西產(chǎn)）平倉價格為674元/噸。6月以來動力煤價格企穩(wěn)，從6月10日的609元/噸漲至目前的674元/噸，漲幅為10.8%。

截至8月6日，焦煤（蒙5#精煤）唐山現(xiàn)貨價格為1230元/噸，折盤面價格為1022元/噸，按照當前焦煤現(xiàn)貨價格計算，通過混煤制作焦煤倉單的成本在950~980元/噸。國內(nèi)煉焦煤生產(chǎn)成本方面，山西、陜西等主產(chǎn)區(qū)生產(chǎn)成本約500元/噸；深井開采（如平煤股份）成本較高，為737~882元/噸。國際焦煤平均成本價格在60~80美元/噸（折合人民幣430~580元/噸），國內(nèi)煉焦煤成本處于中高位水平。

從估值角度來看，當前焦煤價格中等偏低位置，處于2013年3月—2025年8月6日最低價與最高價格中的36.7%位置。

綜合來看，6月10日以來，蒙5#精煤唐山現(xiàn)貨價格上漲21.2%，漲幅遠小于焦煤2601期貨合約50%的漲幅，期貨升水現(xiàn)貨較多。若限產(chǎn)不及預期，焦煤期貨價格短期或有回落的風險。（作者單位：華鑫期貨）