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7月下旬以來，焦炭期價(jià)維持高位震蕩格局。一方面，“反內(nèi)卷”政策背景下，煤礦市場(chǎng)產(chǎn)能結(jié)構(gòu)優(yōu)化，雙焦中長期基本面預(yù)期改善；另一方面，中美關(guān)稅豁免延期90天，緩解了出口壓力，疊加國內(nèi)宏觀政策托底，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)回升。但粗鋼限產(chǎn)預(yù)期對(duì)原料需求構(gòu)成潛在壓力。另外，值得注意的是，盡管政策面提振了市場(chǎng)信心，但隨著焦炭期貨價(jià)格持續(xù)走強(qiáng)，多空分歧有所加劇，后期需關(guān)注實(shí)際供需數(shù)據(jù)對(duì)政策效果的驗(yàn)證。綜合來看，焦炭期貨將延續(xù)高位震蕩運(yùn)行，考慮到供應(yīng)收縮預(yù)期短期內(nèi)難被證偽，價(jià)格將易漲難跌。

現(xiàn)貨第六輪漲價(jià)落地

8月14日，焦炭第六輪漲價(jià)全面落地，日照港準(zhǔn)一級(jí)濕熄焦平倉價(jià)1520元/噸，出庫價(jià)1460元/噸。本輪漲價(jià)落地后，焦企經(jīng)營壓力緩解，除內(nèi)蒙古、陜西等局部地區(qū)仍有一定虧損外，國內(nèi)多數(shù)焦企利潤好轉(zhuǎn)。據(jù)鋼聯(lián)統(tǒng)計(jì)，8月15日當(dāng)周，30家樣本獨(dú)立焦化廠噸焦盈利20元/噸，周環(huán)比提升36元/噸。后續(xù)焦炭現(xiàn)貨市場(chǎng)仍需關(guān)注焦煤成本支撐以及下游鋼廠的利潤水平。鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，上周國內(nèi)煉焦煤線上流拍率小幅增加至23.3%，顯示市場(chǎng)觀望情緒漸濃。下游方面，最新一期鋼廠盈利率為65.8%，周環(huán)比下降2.6個(gè)百分點(diǎn)。大部分鋼廠仍處于盈利狀態(tài)，鐵水日產(chǎn)量維持在240萬噸上方，焦炭需求仍有支撐。疊加近三周鋼廠焦炭可用天數(shù)持續(xù)下降，下游補(bǔ)庫需求良好，部分區(qū)域鋼廠有催貨情況，預(yù)計(jì)近期焦炭現(xiàn)貨市場(chǎng)仍將偏強(qiáng)運(yùn)行。

庫存持續(xù)去化

近期國內(nèi)焦炭供應(yīng)呈現(xiàn)邊際增長態(tài)勢(shì)，但在環(huán)保政策約束下，產(chǎn)量增速相對(duì)溫和。需求方面，盡管處于傳統(tǒng)施工淡季，但下游鋼廠鐵水產(chǎn)量仍保持較強(qiáng)韌性。具體數(shù)據(jù)顯示，截至8月15日當(dāng)周，樣本焦化廠和鋼廠焦炭日均產(chǎn)量合計(jì)112.1萬噸，環(huán)比微增0.2萬噸；247家鋼廠鐵水日均產(chǎn)量為240.66萬噸，環(huán)比增加0.34萬噸；統(tǒng)計(jì)口徑內(nèi)焦炭總庫存降至887.42萬噸，周環(huán)比減少19.74萬噸，焦企、港口、鋼廠等環(huán)節(jié)庫存均呈去化趨勢(shì)。整體來看，現(xiàn)階段焦炭供需兩端基本持穩(wěn)運(yùn)行，產(chǎn)業(yè)鏈庫存持續(xù)去化，基本面表現(xiàn)尚可，疊加宏觀面樂觀預(yù)期驅(qū)動(dòng)，焦炭期貨將持續(xù)高位整理。

政策面樂觀

當(dāng)前雖然煤礦超產(chǎn)檢查對(duì)供應(yīng)的實(shí)際影響有限，但政策導(dǎo)向已顯著改善市場(chǎng)預(yù)期。作為貫穿行業(yè)的中長期主線，“反內(nèi)卷”政策將通過抑制無序競(jìng)爭、提升供給質(zhì)量，持續(xù)為焦炭價(jià)格提供支撐。

整體來看，一方面，焦炭供應(yīng)小幅增加，需求高位企穩(wěn)，產(chǎn)業(yè)鏈庫存持續(xù)去化，基本面表現(xiàn)良好；另一方面，行業(yè)政策和宏觀氛圍均偏樂觀，驅(qū)動(dòng)焦炭期貨高位運(yùn)行。（作者單位：寶城期貨）