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中州期貨：為何高爐鐵水產(chǎn)量仍維持高位

2025年09月26日09:30   來源：西本資訊
摘要：為何在鋼材消費整體表現(xiàn)欠佳的情況下，高爐鐵水產(chǎn)量仍能維持如此高的水平？

鋼材消費整體表現(xiàn)欠佳

8月1日—9月18日，螺紋鋼期貨2601合約價格下跌3.4%，鐵礦石期貨2601合約價格上漲5.7%，焦炭期貨2601合約價格上漲5.4%。在此期間，現(xiàn)貨市場成材價格下跌而原料價格上漲，鋼廠生產(chǎn)利潤被大幅擠壓，螺紋鋼的即期利潤和盤面利潤均已接近虧損狀態(tài)。鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，年初至今，247家鋼廠高爐的日均鐵水產(chǎn)量為237.2萬噸，為何在鋼材消費整體表現(xiàn)欠佳的情況下，高爐鐵水產(chǎn)量仍能維持如此高的水平？

據(jù)鋼聯(lián)樣本數(shù)據(jù)，年初至9月18日，螺紋鋼的總消費量為7862萬噸，同比減少4.5%；線材總消費量為3044萬噸，同比減少7.8%；熱卷總消費量為12095萬噸，同比增長1.6%；中厚板總消費量為5955萬噸，同比增長4.2%；冷軋總消費量為6241萬噸，同比增長2.1%。

板材消費對高爐鐵水產(chǎn)量起到支撐作用

今年，盡管建筑鋼材的消費量持續(xù)下滑，但板材消費量卻有所增加。當前，房地產(chǎn)行業(yè)處于下行周期，而制造業(yè)展現(xiàn)出較強的韌性，板材消費對維持高爐鐵水的產(chǎn)量起到了支撐作用。

1—8月，我國共出口鋼材7749萬噸，同比增加10%，保持增長態(tài)勢。其中，1—8月，優(yōu)特鋼棒材出口1225萬噸，同比增長52.2%；1—7月，鋼坯出口747萬噸，同比增長311%。1—8月，鋼材出口的增長態(tài)勢帶動了鐵水產(chǎn)量的增加。

截至目前“金九”旺季消費增速低于往年

據(jù)統(tǒng)計，2019—2024年，全國主流貿(mào)易商9月的建材日均成交量環(huán)比均增加12%。然而，今年9月1—17日，全國主流貿(mào)易商建材日均成交量環(huán)比僅微增1%。

2020—2024年，五大鋼材品種的9月周度平均消費量環(huán)比均增加2%，但今年9月1—18日，五大鋼材品種周度平均消費量環(huán)比下降了0.9%。近5年，螺紋鋼9月周度平均消費量環(huán)比均增加5.9%，而今年9月1—18日，螺紋鋼周度平均消費量環(huán)比僅增加1.3%。因此，無論是從建材的成交情況，還是從五大鋼材品種的消費情況來看，今年“金九”期間的消費量均低于往年的平均消費量，旺季表現(xiàn)不及預期。

鋼廠減產(chǎn)仍需等待多方面因素的推動

截至9月18日，今年鋼材“金九”消費旺季呈現(xiàn)出五大鋼材品種總消費量以及建材成交量均低于往年平均水平的態(tài)勢，未達預期。8月以來，鋼材價格下跌而原料價格上漲，鋼廠利潤被大幅擠壓，螺紋鋼高爐生產(chǎn)的即期利潤和盤面利潤均已接近虧損狀態(tài)。

在此情形下，鋼廠利潤是否存在修復預期，以及未來鋼材價格走勢是遵循正反饋邏輯還是負反饋邏輯成為市場關(guān)注的焦點。目前，做多鋼廠利潤的投資策略估值較低，驅(qū)動上，需要高爐減產(chǎn)使得鐵水產(chǎn)量下降，才能推動該策略順利進行。

在螺紋鋼生產(chǎn)處于虧損的背景下，鋼廠是否能夠倒逼原材料降價進而擴大螺紋鋼的生產(chǎn)利潤呢？理論上看，鋼廠虧損且旺季消費增速低于往年均值時，鋼廠會選擇減產(chǎn)，使得成材表現(xiàn)強于原材料，從而擴大鋼廠的利潤。但在9月初，鋼廠因環(huán)保限產(chǎn)，高爐鐵水日均產(chǎn)量減少11.29萬噸。9月12日當周，高爐日均鐵水產(chǎn)量又迅速回升了11.7萬噸，達到240.55萬噸的高位。

此外，我們注意到9月12日當周鐵水產(chǎn)量大幅增長的同時，熱卷的產(chǎn)量也大幅增加。當前板材的利潤和需求狀況尚可，由此我們推測，如果要使高爐鐵水產(chǎn)量大幅下降，需要熱卷等板材利潤也降至虧損狀態(tài)，這樣鋼廠才有可能自發(fā)減產(chǎn)。因此，做多鋼廠利潤的驅(qū)動因素仍有待觀察。如果相關(guān)部門后期出臺鋼廠強制限產(chǎn)政策（如強制環(huán)保限產(chǎn)措施等），使得鐵水產(chǎn)量大幅下降，將促使鋼廠利潤擴大。

關(guān)注是否會有消費及環(huán)保相關(guān)政策出臺

7月1日，中央財經(jīng)委員會召開會議明確提出，要縱深推進全國統(tǒng)一大市場建設(shè)，聚焦重點難點，依法依規(guī)治理企業(yè)低價無序競爭，引導企業(yè)提升產(chǎn)品品質(zhì)，推動落后產(chǎn)能有序退出。鋼鐵行業(yè)開啟“反內(nèi)卷”行動。與此同時，在原料端，國家能源局對煤炭超產(chǎn)情況展開檢查，中央環(huán)保督察組于9月12日向山西省反饋意見，要求嚴格落實煤炭總量控制，內(nèi)蒙古也在嚴查煤炭超產(chǎn)現(xiàn)象。綜合各方面因素來看，負反饋情況下的下跌空間較為有限。此外，由于旺季消費未達預期，正反饋帶來的上漲空間同樣受限。所以，鋼材價格整體已步入趨勢不明朗的階段。

從節(jié)奏上來看，我們認為市場會先經(jīng)歷一段正反饋過程，待板材利潤被進一步壓縮后再進入負反饋階段。目前，從整體的強弱態(tài)勢來看，煤焦礦表現(xiàn)強于鋼材。后續(xù)需要重點關(guān)注政府是否會出臺力度較大的刺激消費相關(guān)政策，以及是否會發(fā)布超預期的壓減粗鋼產(chǎn)量的政策。（作者單位：中州期貨）

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