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本期觀點：盤整格局
時間：2008-7-1—2008-7-31
關(guān)鍵詞：供需關(guān)系 宏觀大勢

    6月份行將結(jié)束，盤整下挫仍在困擾著滬上建筑鋼材市場?？偨Y(jié)來看，自6月初至今，市場陰跌不止的勢頭，著實讓商家吃盡了苦頭。伴隨著陰跌，截至26日，西本指數(shù)下挫240點，滬上螺紋鋼代表品種規(guī)格價格普遍從5400元/噸上方下跌至5200元/噸一線上下。

    分析一下此番價格下挫的原因，癥結(jié)的根本原因很清楚：其一、主要在于需求因素，這一因素包含了季節(jié)性因素（梅雨、災(zāi)害性天氣等），也包含了6月月報中提及的投資建設(shè)需求縮減；其二、高價位的猶豫不安，這一點從生產(chǎn)商家出廠價格的漲漲跌跌、流通商家的訂購資源積極性、終端用戶采購的觀望態(tài)度，都可見一斑。

    6月份結(jié)束，我們即將迎來7月，7月份滬上建筑鋼材價格總體走勢如何？宏觀經(jīng)濟運行背景如何？供需狀況如何？一起進(jìn)入本期分析報告。

    一、宏觀經(jīng)濟篇

    首先來看看宏觀經(jīng)濟運行背景狀況。7月份宏觀經(jīng)濟關(guān)注的焦點，筆者以為頗為微妙，宏觀調(diào)控政策是否繼續(xù)原定方針？貨幣政策是否一如既往地延續(xù)“緊縮”？都將直接或間接影響接下來建筑鋼材市場價格運行軌跡。先分別來看以下數(shù)據(jù)：

    （一）國內(nèi)宏觀經(jīng)濟發(fā)展形勢

    1、來自海關(guān)總署統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，1-5月份，我國對外貿(mào)易進(jìn)出口總值達(dá)10120.8億美元，比去年同期（下同）增長26.2%，比去年提前2個月突破萬億美元。其中出口5450.5億美元，增長22.9%；進(jìn)口4670.3億美元，增長30.4%。累計實現(xiàn)貿(mào)易順差780.2億美元，比去年同期下降8.6%，凈減少73.2億美元。 5月份當(dāng)月我國進(jìn)出口總值2207.8億美元，增長33.2%。當(dāng)月出口1204.9億美元，增長28.1%；進(jìn)口1002.9億美元，增長40%，當(dāng)月實現(xiàn)貿(mào)易順差202.1億美元，比去年同期下降9.9%，凈減少22.1億美元。

    2、來自國家統(tǒng)計局的消息，5月份居民消費價格總水平同比上漲7.7%，這是今年以來物價增速首次大幅回落。其中，城市上漲7.3%，農(nóng)村上漲8.5%；食品價格上漲19.9%，非食品價格上漲1.7%；消費品價格上漲9.8%，服務(wù)項目價格上漲1.3%。

    3、來自國家統(tǒng)計局的消息，1-5月，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資40264億元，同比增長25.6%。其中，國有及國有控股投資16397億元，增長18.0%；房地產(chǎn)開發(fā)投資9519億元，增長31.9%。從施工和新開工項目情況看，截止到5月底，城鎮(zhèn)50萬元以上施工項目累計168508個，同比增加17369個；施工項目計劃總投資206150億元，同比增長17.6％；新開工項目84368個，同比增加9667個；新開工項目計劃總投資27212億元，同比下降2.5%。

    來自上海統(tǒng)計局的消息，1-5月，上海市全社會固定資產(chǎn)投資1534.57億元，比去年同期增長1%。當(dāng)月完成投資328.48億元。受國家緊縮性貨幣政策影響，建設(shè)項目到位資金中本年到位2056.3億元，比去年同期下降7.8%。從資金來源渠道分析，本市用于固定資產(chǎn)投資的資金主要來源于自籌資金、國內(nèi)貸款和其他資金，共占本年到位資金的93.7%。其中，自籌資金983.13億元，增長1.5%；國內(nèi)貸款532.33億元，下降13.9%；其他資金411.28億元，下降16.9%。

    4、來自央行的消息，5月末，金融機構(gòu)本外幣各項貸款余額為30.19萬億元，同比增長16.22%。金融機構(gòu)人民幣各項貸款余額28.29萬億元，同比增長14.86%，增幅比上年末低1.24個百分點，比上月末高0.16個百分點。當(dāng)月人民幣貸款增加3185億元，同比多增712億元。

    5、來自外匯管理局的消息，截至2008年6月25日，銀行間外匯市場美元等交易貨幣對人民幣匯率的中間價為：1美元對人民幣6.8684元，1歐元對人民幣10.6951元，100日元對人民幣為6.3711元，1港元對人民幣0.87964元,1英鎊對人民幣13.5342元。

    6、6月23日，寶鋼與世界上主要鐵礦石生產(chǎn)商之一力拓公司就2008年度PB粉礦, 楊迪粉礦和PB塊礦基準(zhǔn)價格達(dá)成了一致。作為結(jié)果，力拓的PB粉礦、楊迪粉礦、PB塊礦將在2007年基礎(chǔ)上分別上漲79.88%、79.88%，96.5%。

    聯(lián)系到建筑鋼材市場供需、資金環(huán)境、生產(chǎn)成本問題分析，簡要解析一下上述相關(guān)數(shù)據(jù)：     

    其一、對需求而言，國內(nèi)建設(shè)投資增幅總體雖然持續(xù)在25%左右，但緊縮貨幣政策下，資金的緊張伴隨著建筑鋼材價格同比大幅度攀升。需求萎靡，在季節(jié)性因素表面遮掩下，其實或更應(yīng)該看看高價變相導(dǎo)致需求萎縮的問題。

    其二、于成本而言，2008財年國際鐵礦石采購價格的再度大幅上漲，對國內(nèi)鋼廠生產(chǎn)成本實際意味著什么呢？筆者以為，要從這樣幾個方面來看待這個問題：一是國內(nèi)鋼鐵產(chǎn)業(yè)淘汰落后、企業(yè)兼并重組步伐加快后，對于鐵礦石需求在朝著可控方向發(fā)展的同時，2008年以來國內(nèi)自產(chǎn)礦供應(yīng)量在加大；二是進(jìn)口對象的多元化，例如增加了印度礦的進(jìn)口量，2007年從印度進(jìn)口7805萬噸，占進(jìn)口總量的20.3%。2008年1-4月，從印度進(jìn)口3823萬噸，占進(jìn)口總量的24.9%。

    綜合分析來說，對于國內(nèi)市場而言，此番澳礦再度大幅度加價，國內(nèi)鋼鐵產(chǎn)品實際成本對應(yīng)增加幅度會小得多，而且對應(yīng)著國內(nèi)鐵礦石現(xiàn)貨市場價格來看，漲價后實際的到岸價還是低于國內(nèi)價格，真正產(chǎn)生較大影響的，是部分依賴國際市場礦石的企業(yè)。

    （二）宏觀經(jīng)濟發(fā)展趨勢及金融政策選擇

    現(xiàn)狀來看，困擾國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展的主要問題，目前來看是“治理流動性過?！?、“調(diào)控通脹”與“實際經(jīng)濟發(fā)展資本需求”、“銀根緊縮”之間復(fù)雜的關(guān)系。

    可以看到，近日部分專家發(fā)表報告指出，在一定的經(jīng)濟學(xué)模型假設(shè)下，中國資本市場上的熱錢數(shù)額驚人，已高達(dá)1.75萬億美元——這一數(shù)字大約相當(dāng)于截至2008年3月底的中國外匯儲備存量的104％。而與此同時，面對著5月份 CPI 7.7%的增幅，央行仍舊只是在資金規(guī)模上做文章，上調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率1個百分點，于2008年6月15日和25日分別按0．5個百分點上調(diào)，這樣的調(diào)整似乎頗顯無奈。

    接下來中國經(jīng)濟發(fā)展趨勢，其實某種程度上取決于相關(guān)金融、宏觀政策。當(dāng)下，呼聲最高的莫過于“加息”論調(diào)，然而筆者以為，要帶著審慎的目光去看待這樣的媒體呼聲，加息與否，要觀察經(jīng)濟發(fā)展現(xiàn)狀而最終定奪。

    加息論者呼吁加息的主要理由，目前來看不過就是“CPI高企”、“PPI潛在增長風(fēng)險”。筆者倒以為，是否加息取決于資本供需實情以及與之關(guān)聯(lián)的經(jīng)濟發(fā)展速度問題。

    從國內(nèi)各區(qū)域企業(yè)生存現(xiàn)狀來看，已經(jīng)有眾多企業(yè)出現(xiàn)資金鏈緊張問題，浙江部分區(qū)域仍舊存在10倍于（甚至更高）基準(zhǔn)利率的民間借貸行為。包括股市、服務(wù)業(yè)、建筑等實體在內(nèi)的眾多產(chǎn)業(yè)，都已經(jīng)不同程度出現(xiàn)資金告急。與之相對應(yīng)的，卻是5月末金融機構(gòu)人民幣各項存款余額為43.11萬億元，外匯儲備突破17000億美元。

    時下選擇加息，弊端自然是明顯的：其一、會繼續(xù)導(dǎo)致國內(nèi)部分企業(yè)、甚至是部分支柱產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)萎縮趨勢，進(jìn)而影響經(jīng)濟發(fā)展總體速度；其二、不斷攀升的資金成本，會增加企業(yè)負(fù)擔(dān)，企業(yè)順勢轉(zhuǎn)嫁后，這才會成為新的價格上漲推進(jìn)動力；其三、利息調(diào)升，對于國際資本的吸引能力上產(chǎn)生變化，由此產(chǎn)生更多地投機，不利于經(jīng)濟平穩(wěn)發(fā)展。

    綜合一下筆者上述觀點，筆者以為，在決策層現(xiàn)有思路和發(fā)展規(guī)劃下，保持經(jīng)濟盡可能平穩(wěn)發(fā)展的局面，即便是選擇更為有效的預(yù)防通脹手段，更明確一些說，確定加息，也需要從幅度和時間上綜合加以考慮。從普通老百姓、普通企業(yè)的角度出發(fā)，似乎更鼓勵資本供需市場化。

    以上簡要概括了接下來經(jīng)濟發(fā)展中的一些問題，可能發(fā)生的情況，以下回到具體建筑鋼材市場，一起來看7月份滬上建筑鋼材價格走勢。

    二、供給分析篇

    1、國內(nèi)建筑鋼材供給總體格局

    首先來看一組數(shù)據(jù)，如下表1：

    實際上，在扣除進(jìn)出口總量之后，1-5月份國內(nèi)鋼筋凈存量為3752萬噸，同比增長4.72%，1-5月份國內(nèi)盤條（線材）凈存量為3052萬噸，同比增長3.41%。5月份中，鋼筋、線材產(chǎn)量均出現(xiàn)了較大幅度增加，結(jié)合具體產(chǎn)地來看，如下表：

    從主要產(chǎn)區(qū)變化來看，主產(chǎn)區(qū)河北淡出了產(chǎn)量增幅前列。綜合從廠家、市場流通了解到的情況來看，華北區(qū)域市場需求嚴(yán)重放緩，應(yīng)該是生產(chǎn)廠家選擇謹(jǐn)慎的主要因素。回到華東上海市場，一起來看西本新干線提供的庫存統(tǒng)計數(shù)據(jù)，如下圖：

    由圖中不難發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)階段，市場仍維持著“低庫存”運行格局。接下來7月份的庫存供給，卻存在眾多可變因素：一是上面曾提及的華北因素，華北這一建筑鋼材主產(chǎn)區(qū)域，需求萎靡的同時，產(chǎn)量仍維持了較高水平，因而接下來的資源分流應(yīng)該是趨勢，這種分流，某種程度上或者不是流通商家能夠左右的；二是5月份建筑鋼材實際產(chǎn)量的增加，華東本區(qū)域產(chǎn)量增幅較大，且受限于6月份需求釋放問題，批量資源流轉(zhuǎn)至7月銷售，無疑會增加部分市場庫存壓力。

三、需求形勢篇

    看過了針對7月份的供給量分析，一起再來看需求形勢，仍舊是從幾個方面加以分析：

    1、從傳統(tǒng)銷量因素來看，接下來的7月份，橫跨農(nóng)歷六月，滬上建筑鋼材銷量應(yīng)略有放大的趨勢（如下圖）。目前來說，能夠否真實有效放大，仍有待進(jìn)一步觀察資金因素。

    2、從實際投資來看，5月份上海建設(shè)投資額度雖略有起色，但總體仍呈遞減態(tài)勢，且需求中以市政基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)居多。結(jié)合鋼材價格上漲因素來考慮，建設(shè)實際投資增幅是應(yīng)該考量的問題。

四、成本分析篇

    根據(jù)西本新干線統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，如下圖所示，上海區(qū)域鋼坯價格在6月份回落了100元/噸左右，而與此同時，江蘇區(qū)域廢鋼價格繼續(xù)上揚140元/噸；此外，山東區(qū)域的焦炭價格在6月份再度大幅度攀升500元/噸，另受政策現(xiàn)狀影響，鐵精粉價格仍舊繼續(xù)著盤整態(tài)勢。

    可以這樣來理解，受累于鋼材終端需求的萎靡，鋼坯價格得以回落。觀察1-5月份出口數(shù)據(jù)也不難發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)階段條件下，鋼坯出口的價格差距并不算合適。需要關(guān)注的是，近期再度出現(xiàn)鋼坯詢盤活躍，鋼坯價格回落后能否回升，關(guān)鍵仍要看市場價格差。而對于鋼廠而言，近期的價格不斷下調(diào)卻是別有一番滋味在心頭。理論上講，原材料價格上揚，鋼廠理應(yīng)順勢轉(zhuǎn)嫁出去，但是此時面對的市場卻與5月份不同，需求問題最終決定鋼廠要向市場低頭。

五、國際市場篇

    來看國際市場，可以看到，以現(xiàn)階段差價來看，螺紋鋼為代表的建筑鋼材仍舊存在出口空間。這種選擇，在國內(nèi)市場價格開始盤整階段更為容易出現(xiàn)。但同時也應(yīng)該看到，國際市場的價格優(yōu)勢并不一定就能全部轉(zhuǎn)換為國內(nèi)鋼廠的出口積極因素，首先，美洲和歐洲市場存在明顯的貿(mào)易壁壘，中國建筑鋼出口的重心已轉(zhuǎn)移至亞洲和中東地區(qū)，而這些地區(qū)的經(jīng)濟和政治存在一定的不確定性——最為典型的例子有越南經(jīng)濟的風(fēng)云突變。其次，國內(nèi)的宏觀政策不支持出口量明顯增長，特別是在國內(nèi)地震災(zāi)害影響，以及進(jìn)口鐵礦石談判屢屢受挫的現(xiàn)狀下，政策面的因素不容忽視。

六、西本觀點篇

    概括總結(jié)一下7月份報告的相關(guān)內(nèi)容，筆者分析認(rèn)為：7月份滬上建筑鋼材市場需求存在不確定因素的同時，市場同期可能遭遇供給壓力變化，加之資金、政策面等綜合因素影響，市場價格難言利好。

    綜合下來，筆者認(rèn)為對于7月份建筑鋼材應(yīng)謹(jǐn)慎面對，具體來說，上海市場螺紋鋼代表品種規(guī)格價格，會考驗5000元/噸整數(shù)關(guān)口考驗。于西本指數(shù)而言，能否始終維持在5000點上方，值得關(guān)注。[文]西本新干線工作室  2008-6-27