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   本期觀點(diǎn)： 沖高

    時(shí)間：2007－04－01～2007－04－30

    關(guān)鍵詞：加息  出口退稅 

    一、三月回顧

    （一) 西本指數(shù)

    西本指數(shù)自2007－03－01至截至發(fā)稿時(shí)止，從 3210下跌至3180 。3月份西本指數(shù)的中心值是3200 。這表明3月以來(lái)，以西本指數(shù)為代表的25mm規(guī)格HR335現(xiàn)貨螺紋鋼價(jià)格總體高位平穩(wěn)波動(dòng)。

    3月以來(lái)，價(jià)格在2月價(jià)格基礎(chǔ)上保持平穩(wěn)態(tài)勢(shì)， 市場(chǎng)重心穩(wěn)定。

    （二) 銷售及庫(kù)存變化

    注：銷售數(shù)據(jù)來(lái)自西本統(tǒng)計(jì)上海地區(qū)有代表性的銷售數(shù)據(jù)

        庫(kù)存數(shù)據(jù)來(lái)自西本統(tǒng)計(jì)上海地區(qū)20個(gè)倉(cāng)庫(kù)的16-25mm二級(jí)螺紋鋼數(shù)據(jù)

    從上圖可以看出：

    在3月份，庫(kù)存從總量上比二月有一定增加，但增幅一般且較平穩(wěn)；銷量也有一定恢復(fù)。

    總體來(lái)看，庫(kù)存消耗和庫(kù)存增量基本對(duì)應(yīng)。

    （三）主要初級(jí)原材料變化

注：1、統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)自西本新干線；

    2、鐵精粉價(jià)格以唐山地區(qū)為代表，鋼坯價(jià)格以上海為代表，廢鋼價(jià)格以江蘇為代表；

    從上表可以看出，鐵精粉和廢鋼價(jià)格出現(xiàn)了明顯的向上波動(dòng)，且趨向明顯。

    同時(shí)，鋼坯價(jià)格繼續(xù)堅(jiān)挺，且與成品鋼材出現(xiàn)了明顯價(jià)格倒掛。

    這使得鋼材的生產(chǎn)成本顯現(xiàn)出剛性特征。

    （四） 鋼廠定價(jià)

    上表表明，進(jìn)入三月，鋼廠的調(diào)價(jià)頻繁，而且以上調(diào)為主基調(diào)。

    這說(shuō)明，在目前狀況下，鋼廠對(duì)目前報(bào)價(jià)有較堅(jiān)決的態(tài)度和信心。

    （五） 資本市場(chǎng)

    1、上海鋼材遠(yuǎn)期現(xiàn)貨市場(chǎng)

    截至2007－03－22止，上海鋼材遠(yuǎn)期現(xiàn)貨市場(chǎng)的螺紋綜合指數(shù)為940點(diǎn)，比上月收盤下跌18點(diǎn)；

    主力合約L0706收?qǐng)?bào)3232元/噸，比上月收盤下跌48元/噸。

    基差出現(xiàn)橫向振蕩，這表明，市場(chǎng)正在尋求方向。

    2、大宗商品期貨市場(chǎng)

    LME場(chǎng)內(nèi)銅3月份在二月反彈整理的基礎(chǔ)上，繼續(xù)大幅反彈，試圖沖擊7000大關(guān)和前期下跌壓力線。截至發(fā)稿時(shí)止，在6600美金一線強(qiáng)勢(shì)整理；

    原油仍處振蕩，在60美金處拉鋸，不排除向上突破。截至發(fā)稿時(shí)止，收?qǐng)?bào)60.05美金。

    這種現(xiàn)象說(shuō)明全球?qū)Υ笞谠牧系亩▋r(jià)開始有一定積極的趨向。

    3、匯率

    截至發(fā)稿時(shí)止，美元指數(shù)收?qǐng)?bào)82.77。說(shuō)明3月份美元繼續(xù)走弱，而且速度稍快。

    美元兌人民幣已跌破7. 74一線。人民幣繼續(xù)創(chuàng)出新高，人民幣升值預(yù)期堅(jiān)定。這宏觀上將對(duì)出口環(huán)境繼續(xù)帶來(lái)負(fù)面影響。

    （六）宏觀面

    1、鋼材產(chǎn)量：2月份我國(guó)鋼材產(chǎn)量為3856.8萬(wàn)噸。較去年同期增加704.4萬(wàn)噸。增長(zhǎng)22.3%。鋼筋產(chǎn)量為653.3萬(wàn)噸，較上年同期增長(zhǎng)12.2萬(wàn)噸，增長(zhǎng)1.9%。線材產(chǎn)量為576.5萬(wàn)噸，較上年同期增長(zhǎng)92.3萬(wàn)噸，增長(zhǎng)19.1%。

    這說(shuō)明：一方面國(guó)內(nèi)鋼材產(chǎn)量仍保持在兩位數(shù)增長(zhǎng)水平，供給壓力仍較大；另一方面具體到鋼筋來(lái)說(shuō)，產(chǎn)量平穩(wěn)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供給壓力并不明顯。

    2、進(jìn)出口數(shù)據(jù)：2月我國(guó)鋼材進(jìn)口122萬(wàn)噸，環(huán)比減少26萬(wàn)噸，鋼坯進(jìn)口3萬(wàn)噸，坯材合計(jì)環(huán)比減少26萬(wàn)噸。2月份我國(guó)鋼材和鋼坯出口繼續(xù)保持高位運(yùn)行。1-2月份累計(jì)進(jìn)口鋼材270萬(wàn)噸，同比減少13萬(wàn)噸，同比降低4.6%，累計(jì)進(jìn)口鋼坯5萬(wàn)噸，與去年同期持平。坯材合計(jì)275萬(wàn)噸，同比降低4.51%。

    2月我國(guó)出口鋼材438萬(wàn)噸，出口鋼坯54萬(wàn)噸坯材合計(jì)出口量達(dá)到了492萬(wàn)噸，不考慮2月只有28天的因素，環(huán)比出口鋼材量持平，坯材合計(jì)減少3噸。1-2月累計(jì)出口鋼材875萬(wàn)噸，同比增加509萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)139.3%；出口鋼坯112萬(wàn)噸，同比增加53萬(wàn)噸，同比增加87.9%。

    2月份我國(guó)鋼坯凈出口51萬(wàn)噸，環(huán)比減少3萬(wàn)噸，鋼材凈出口316萬(wàn)噸，環(huán)比增加26萬(wàn)噸，坯材合計(jì)凈出口367萬(wàn)噸，環(huán)比增加23萬(wàn)噸。1-2月鋼材累計(jì)凈出口605萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)628.9%，鋼坯累計(jì)凈出口107萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)98.15%。

    這說(shuō)明：國(guó)內(nèi)仍具有較大的出口動(dòng)力和較高的出口強(qiáng)度。

    3、中國(guó)人民銀行決定，自2007年3月18日起上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。金融機(jī)構(gòu)一年期存款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.27個(gè)百分點(diǎn)，由現(xiàn)行的2.52%提高到2.79%；一年期貸款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.27個(gè)百分點(diǎn)，由現(xiàn)行的6.12%提高到6.39%；其他各檔次存貸款基準(zhǔn)利率也相應(yīng)調(diào)整。

    由于我國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平已連續(xù)三個(gè)月保持在2％的平臺(tái)上，通脹壓力顯現(xiàn)，加息屬于正常操作；

    同時(shí)，此次加息從時(shí)間和幅度上都基本符合市場(chǎng)預(yù)期，對(duì)社會(huì)沖擊不大。

    4、1-2月份，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資6535億元，比去年同期增長(zhǎng)23.4%。其中，國(guó)有及國(guó)有控股完成投資2946億元，增長(zhǎng)17.9%；房地產(chǎn)開發(fā)完成投資1786億元，增長(zhǎng)24.3%。

    其中1至2月，上海市全社會(huì)固定資產(chǎn)投資455.77億元，比去年同期增長(zhǎng)16.9％。建設(shè)和改造投資、房地產(chǎn)開發(fā)投資均保持較快增長(zhǎng)速度。

    1至2月，上海市建設(shè)和改造投資255.82億元，比去年同期增長(zhǎng)23.4％，增幅高出全社會(huì)投資6.5個(gè)百分點(diǎn)。投資重點(diǎn)主要集中在工業(yè)、交通運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)郵政和水利環(huán)境公共設(shè)施管理等行業(yè)。

    1至2月，上海市房地產(chǎn)開發(fā)投資175.77億元，比去年同期增長(zhǎng)16.6％。其中，商品住宅投資125.12億元，增長(zhǎng)17.6％；辦公樓投資18.06億元，增長(zhǎng)38.9％；商業(yè)營(yíng)業(yè)用房投資16.43億元，增長(zhǎng)32％。

    這表明：上海地區(qū)投資有了新變化。在公共基礎(chǔ)設(shè)施投資幅度繼續(xù)增長(zhǎng)的情況下，房地產(chǎn)投資有抬頭跡象出現(xiàn)。這對(duì)增加鋼材消費(fèi)需求較為有利。

    5、國(guó)務(wù)院總理溫家寶3月5日在十屆全國(guó)人大五次會(huì)議上作政府工作報(bào)告時(shí)指出，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)又好又快發(fā)展，要堅(jiān)持加強(qiáng)和改善宏觀調(diào)控。

    溫家寶說(shuō)，要繼續(xù)實(shí)行穩(wěn)健的財(cái)政政策。適當(dāng)減少財(cái)政赤字和長(zhǎng)期建設(shè)國(guó)債規(guī)模。繼續(xù)實(shí)行穩(wěn)健的貨幣政策。綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，合理調(diào)控貨幣信貸總量，有效緩解銀行資金流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題。調(diào)整投資與消費(fèi)的關(guān)系。堅(jiān)持?jǐn)U大內(nèi)需方針，重點(diǎn)擴(kuò)大消費(fèi)需求。

    二、四月視點(diǎn)

    （一）出口

    2月份我國(guó)鋼材和鋼坯出口繼續(xù)保持高位運(yùn)行。

    表明鋼廠仍采取以出口消化過(guò)剩產(chǎn)能的策略為主。面對(duì)4月國(guó)家可能調(diào)整出口退稅為零的政策變化，我們應(yīng)該密切注意鋼廠相應(yīng)的策略變化。

    我們預(yù)計(jì)，鋼廠仍將保持相當(dāng)水平的出口強(qiáng)度。

    （二）需求與供給

    由前面的《3月份銷量和庫(kù)存》圖可以看出：

    3月以來(lái)，整個(gè)上海地區(qū)的需求表現(xiàn)有所恢復(fù)，但力度一般；而庫(kù)存也基本同步平穩(wěn)增長(zhǎng)。

    現(xiàn)在的庫(kù)存總量與去年比較而言，仍有相當(dāng)差距。這一方面說(shuō)明在更嚴(yán)峻的宏觀環(huán)境下，整個(gè)市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)模式正在經(jīng)歷著某種變化；另一方面，整個(gè)市場(chǎng)有走向成熟的表現(xiàn)。

    在3～4月，由于屬于傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，需求可以預(yù)期樂(lè)觀，這是接下來(lái)這一個(gè)月的重點(diǎn)。

    （三）出口退稅

    從本月的央行貨幣工具的使用力度來(lái)看，收縮流動(dòng)性的思路依然清晰。我們也在一月份準(zhǔn)確預(yù)測(cè)了“結(jié)合CPI來(lái)看，第一季度尾動(dòng)用利率手段的可能性在增大”。

    從目前的鋼材出口情況看，出口動(dòng)力不減，傳聞中 “在四月調(diào)整鋼材出口退稅” 說(shuō)法的可能性在增大。必須密切關(guān)注。

    但我們認(rèn)為，在市場(chǎng)已經(jīng)有明顯預(yù)期的情況下，調(diào)整出口退稅的政策效應(yīng)已經(jīng)弱化；而且，即使該政策出臺(tái)，短期內(nèi)也將明顯提高名義鋼材價(jià)格。

    三、 四月展望

    1、我們認(rèn)為，在4月份，由資金、運(yùn)輸、原材料成本高企所導(dǎo)致的成本推動(dòng)效應(yīng)還難以改變。

    2、我們認(rèn)為，要繼續(xù)重視出口退稅政策的變化及其對(duì)出口形勢(shì)的影響。

    3、我們認(rèn)為，目前市場(chǎng)供需基本平衡，短期內(nèi)需求有放大的可能。

    4、我們認(rèn)為，市場(chǎng)預(yù)期將保持一定的樂(lè)觀。

    綜上所述，我們認(rèn)為，在四月份，螺紋鋼的總體價(jià)格水平將出現(xiàn)一定上漲。

    西本新干線工作室

    2007－03－22