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    本期觀點(diǎn)：供需博弈 調(diào)整開展

    時(shí)間： 2010-3-22—2010-3-26

    預(yù)警色標(biāo)：藍(lán)色

    新干線編者注：本文為西本新干線特邀分析文稿，作者授權(quán)西本新干線及其合作者刊登本作品，相關(guān)媒體及網(wǎng)站轉(zhuǎn)載本文請(qǐng)務(wù)必標(biāo)明本文出處為西本新干線（ www.96369.net ）或其相關(guān)合作者。本文觀點(diǎn)純屬特邀作者個(gè)人意見，與本網(wǎng)站立場(chǎng)無關(guān)，據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。非常感謝您對(duì)我們的支持。

    本期導(dǎo)讀：

    ●市場(chǎng)回顧：本周鋼價(jià)大幅拉高之后又見疲軟跡象；

    ●成本分析：原料價(jià)格繼續(xù)上漲，鋼廠調(diào)價(jià)漲勢(shì)正酣；

    ●供需分析：需求又見遲疑跡象，庫存增速繼續(xù)放緩；

    ●宏觀分析：貨幣政策仍將倚重?cái)?shù)量型工具，新開工項(xiàng)目投資增速可觀；

    ●綜合觀點(diǎn)：鋼價(jià)單邊上揚(yáng)已經(jīng)延續(xù)多日，市場(chǎng)套利心態(tài)已經(jīng)顯露倪端，短期調(diào)整行情或?qū)⒊霈F(xiàn)。

    一、本周市場(chǎng)回顧

    1、西本指數(shù)

    2、本周上海螺紋鋼價(jià)格變化情況

    本周以來，滬上鋼價(jià)混亂推高之后又見疲軟跡象?？梢钥吹?，截至3月19日，西本指數(shù)報(bào)在3930元/噸，較上周五上漲100元/噸；同期，滬上優(yōu)質(zhì)品二級(jí)螺紋鋼代表規(guī)格調(diào)整至3880元/噸附近，較上周五繼續(xù)推高100元/噸；而滬上優(yōu)質(zhì)品三級(jí)螺紋鋼報(bào)價(jià)也上調(diào)至4010元/噸，較上周五也有110元/噸左右的漲幅。

    客觀來看，本周鋼價(jià)沖高之后又見疲軟的原因，主要有以下幾個(gè)方面：

    其一、需求因素。根據(jù)西本新干線監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，本周前期，需求跟進(jìn)熱情尚可，甚至不少商家封盤惜售，市場(chǎng)價(jià)格一度混亂走高；但本周后期，由于當(dāng)前價(jià)格漲幅過大，下游需求跟進(jìn)水平明顯減弱，市場(chǎng)價(jià)格又見高位回落跡象。

    其二、成本因素。本周以來，鋼廠漲價(jià)又見瘋狂之勢(shì)，而鋼坯價(jià)格也出現(xiàn)了大幅走高。與此同時(shí)，鐵礦石談判形勢(shì)依然嚴(yán)峻，而現(xiàn)貨礦價(jià)格又再度走高。換言之，成本上漲預(yù)期依然強(qiáng)烈，市場(chǎng)下跌空間相對(duì)有限。

    其三、商家心態(tài)變化?？陀^而言，近期鋼價(jià)的大幅走高使得不少年前囤貨的經(jīng)銷商利潤(rùn)空間開始顯現(xiàn)，如果需求繼續(xù)捧場(chǎng)，那么市場(chǎng)繼續(xù)推高出貨的動(dòng)力也是存在的；但若是階段性拉高受阻，出貨兌現(xiàn)也未嘗不可。正是商家心態(tài)的分歧與變化，使得價(jià)格走勢(shì)又見微妙變化。

    綜合來看，一方面是供需博弈勢(shì)態(tài)加劇，一方面是商家利潤(rùn)空間已經(jīng)形成，所以本周鋼價(jià)走勢(shì)在推高之后又見疲軟苗頭。那么，具體到下周市場(chǎng)走勢(shì)，需求釋放水平如何？市場(chǎng)拋貨現(xiàn)象會(huì)不會(huì)增多？庫存和成本面將如何變化？帶著諸多疑問，一起進(jìn)入本期行情分析。

    3、全國(guó)市場(chǎng)方面

    根據(jù)國(guó)內(nèi)知名鋼鐵現(xiàn)貨交易平臺(tái)——西本新干線的交易監(jiān)控?cái)?shù)據(jù)顯示，本周全國(guó)鋼價(jià)繼續(xù)上漲。具體如下：

    北京市場(chǎng)：本周北京建材市場(chǎng)價(jià)格瘋狂推高，單周上調(diào)200元/噸?，F(xiàn)首鋼Q235 Φ6.5mm高線價(jià)格為4230元/噸，宣鋼、唐鋼Φ8mm高線價(jià)格為4230元/噸；首鋼HRB335 Φ12mm螺紋鋼價(jià)格為4420元/噸，Φ18-25mm螺紋鋼價(jià)格為4230元/噸；首鋼HRB400 Φ12mm三級(jí)鋼價(jià)格為4480元/噸，Φ18-25mm三級(jí)鋼價(jià)格為4260元/噸；承鋼HRB400 Φ10mm盤螺價(jià)格為4380元/噸。

    市場(chǎng)反饋，受河北鋼鐵集團(tuán)大幅提價(jià)影響，北京鋼材價(jià)格也出現(xiàn)了瘋狂推高場(chǎng)面，部分大戶甚至一日內(nèi)多次上調(diào)對(duì)外報(bào)價(jià)，單日累計(jì)幅度便可在百元以上。與此同時(shí)，唐山鋼坯價(jià)格也明顯上漲，市場(chǎng)總體心態(tài)較為樂觀。但周三以來，市場(chǎng)出現(xiàn)漲跌互現(xiàn)景象，部分前期報(bào)價(jià)較高的商家下調(diào)其價(jià)格，而出貨較好或?qū)笫谐謽酚^心態(tài)的經(jīng)銷商則繼續(xù)上調(diào)對(duì)外報(bào)價(jià)。有跡象表明，目前市場(chǎng)交易的大多是節(jié)前資源，利潤(rùn)空間較大，部分中間商開始加大力度出貨套現(xiàn)，短期調(diào)整行情或?qū)⒊霈F(xiàn)。

    杭州市場(chǎng)：本周杭州建材市場(chǎng)價(jià)格再度上漲，單周上調(diào)140元/噸?，F(xiàn)沙鋼產(chǎn)Ф16-25mmHRB335螺紋主流報(bào)價(jià)在4050元/噸，其余鋼廠主流報(bào)價(jià)在3960-4020元/噸；三級(jí)鋼方面現(xiàn)西城主流報(bào)價(jià)在4030元/噸；線材方面現(xiàn)高線主流報(bào)價(jià)在4140-4160元/噸左右。

    綜合來看，本周漲價(jià)之初，需求略有跟進(jìn)，量?jī)r(jià)有一定配合，貿(mào)易商信心在成本支撐下，加之對(duì)后期需求的樂觀預(yù)計(jì)，價(jià)格持續(xù)趨漲。但價(jià)格達(dá)到一定高位之后，前期部分商家手中資源存在一定利潤(rùn)，對(duì)后期信貸收緊的預(yù)期越來越強(qiáng)烈，也有套現(xiàn)的沖動(dòng)。與此同時(shí)，在總體成本抬升和預(yù)期需求的支撐下，部分商家依然比較看好后勢(shì)，出現(xiàn)意愿并不強(qiáng)烈?？傮w來看，由于商家心態(tài)又見分歧，所以目前操作都較為謹(jǐn)慎。

    廣州市場(chǎng)：本周廣州建材市場(chǎng)價(jià)格大幅走高，單周價(jià)格上漲250元/噸。線材方面，現(xiàn)韶鋼、廣鋼Ф6.5-10mm高線主流價(jià)格4230-4280元/噸；螺紋鋼方面，現(xiàn)韶鋼、廣鋼Ф18-25mm螺紋市場(chǎng)價(jià)格在4200-4230元/噸，萍鋼、冷鋼、唐鋼資源售價(jià)4180元/噸左右，裕豐、珠?；涗撡Y源報(bào)價(jià)4150-4170元/噸，新?lián)徜?、建龍、北臺(tái)等北方鋼廠資源報(bào)價(jià)4100元/噸左右；三級(jí)螺紋方面，韶鋼、廣鋼Ф18-22mm螺紋市場(chǎng)價(jià)格在4450元/噸，馬鋼、萍鋼、唐鋼、裕豐同規(guī)格資源報(bào)價(jià)4300-4350元/噸。

    市場(chǎng)反饋，本周以來，受外圍行情看好和本地鋼廠漲價(jià)影響，廣州鋼市也出現(xiàn)了混亂拉高景象。市場(chǎng)價(jià)格幾乎時(shí)時(shí)刷新，甚至出現(xiàn)“非漲即?！睜顟B(tài)：大部分商家封盤停單，也有商家基本同幅度上調(diào)售價(jià)，或有報(bào)價(jià)但也限量出貨。由于近日價(jià)格上漲過快（線材、螺紋鋼累計(jì)漲幅均已在300元/噸以上），故部分商家也開始產(chǎn)生一定擔(dān)憂心理。而從資源方面來看，目前主導(dǎo)鋼廠韶鋼、廣鋼廠內(nèi)線材庫存都較少，螺紋庫存量也明顯下降；市場(chǎng)庫存方面，由于基數(shù)太大，雖近日有所減少，但總量依然龐大，各主要倉庫依然十分飽滿。

    二、成本分析

    1、本周鋼廠調(diào)價(jià)

    跟上周的小步快推相比，本周鋼廠漲價(jià)力度無疑加強(qiáng)不少，不少鋼廠漲價(jià)是50起步，100不少，300也剛剛好，此種局面，不但使得現(xiàn)貨價(jià)格和原料價(jià)格出現(xiàn)瘋狂推高，也導(dǎo)致正在進(jìn)行的鐵礦石談判壓力不小。然而，就在市場(chǎng)一片狂熱之際，寶鋼悄然公布4月份調(diào)價(jià)政策，其冷軋、酸洗、鍍鋅等主要品種出廠價(jià)格均維持3月不變。寶鋼的維穩(wěn)頗出乎市場(chǎng)預(yù)料，聯(lián)系之前國(guó)內(nèi)主流鋼鐵企業(yè)聯(lián)名上書國(guó)務(wù)院，希望將鐵礦石談判上升至國(guó)家層面的角度來考慮，寶鋼調(diào)價(jià)又多了一層顧全行業(yè)大局的意味在里面。

    2、原材料

    目前有一種說法，全球鋼價(jià)被原料逼漲，當(dāng)然，到底是原料逼迫了鋼價(jià)，還是鋼價(jià)帶動(dòng)了原料，多少有些牽扯不清的味道。單拿數(shù)據(jù)來看，上海地區(qū)鋼坯價(jià)格單周之內(nèi)便可以上漲210元/噸，已經(jīng)足以看出鋼坯漲勢(shì)的洶涌。于此同時(shí)，國(guó)際廢鋼價(jià)格的持續(xù)攀高也使得國(guó)內(nèi)廢鋼價(jià)格出現(xiàn)趨漲跡象；更加令人關(guān)注的是，在鐵礦石談判僵持不下之際，現(xiàn)貨鐵礦石價(jià)格卻是一路堅(jiān)挺，來自印度的品位在63.5%的粉礦日前更是創(chuàng)下了150美元/噸的歷史高位。并且，2月15日之后，干散貨運(yùn)輸市場(chǎng)波羅的海綜合運(yùn)價(jià)指數(shù)(BDI)從近期低點(diǎn)2566開始回升，至3月15日達(dá)3574，漲幅達(dá)40%之多。由此可見，成本堅(jiān)挺走高的趨勢(shì)短期難以改變，那么鋼廠自然也有轉(zhuǎn)嫁成本的需求與動(dòng)力，如此一來，中下游所承受的壓力將更加明顯。

    三、供給和需求分析

    單從銷售數(shù)據(jù)來看，本周開單數(shù)量似乎較上周變化不大，然而，從倉庫反饋回來的信息卻顯示，只見碼頭排隊(duì)卸貨，不見提貨車輛增多，這也從一個(gè)側(cè)面反映出，近期的需求踴躍頗有一些工地提前備貨的意味在里面。同時(shí)值得注意的是，由于目前漲幅過大，中間需求的炒作熱度也明顯降溫。換言之，高燒不退的鋼材市場(chǎng)或?qū)⒊霈F(xiàn)降溫場(chǎng)面。

    從資源方面來看，盡管全國(guó)鋼材庫存已經(jīng)出現(xiàn)見頂回落跡象，但上海建筑鋼材庫存卻依然在高位徘徊?？陀^來看，市場(chǎng)啟動(dòng)之初，高庫存成了商家聯(lián)手推高的動(dòng)力所在；但利潤(rùn)空間顯現(xiàn)之后，高庫存的存在卻成了市場(chǎng)出貨兌現(xiàn)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

    四、宏觀分析

    （1）統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示， 1-2月份，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資13014億元，同比增長(zhǎng)26.6%，比去年同期加快0.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，國(guó)有及國(guó)有控股投資5715億元，增長(zhǎng)27.4%；房地產(chǎn)開發(fā)投資3144億元，增長(zhǎng)31.1%。

    （2）據(jù)央行2009年第四季度披露的數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)3800多家地方融資機(jī)構(gòu)，管理總資產(chǎn)8萬億元，地方政府的負(fù)債已達(dá)5萬億元，平均負(fù)債率高達(dá)60%以上。實(shí)際上，2009年地方政府的投融資平臺(tái)的負(fù)債總規(guī)模已經(jīng)超過了地方政府全年的總財(cái)政收入。

    （3）財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示，2月份，全國(guó)財(cái)政收入4944.97億元，同比增加836.74億元，增長(zhǎng)20.4%，環(huán)比下跌42.9%。

    （4）工業(yè)和信息化部部長(zhǎng)李毅中12日表示，今年要實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)8%左右，工業(yè)系統(tǒng)把工業(yè)增速目標(biāo)設(shè)定在11%左右。此外，要遏制鋼鐵、建材、煤化工等盲目投資，把過剩產(chǎn)能控制住。

    （5）國(guó)家能源局最新發(fā)布的2月份全社會(huì)用電量數(shù)據(jù)顯示：2月份，全國(guó)全社會(huì)用電量為2721億千瓦時(shí),同比增長(zhǎng)10.54%。

    （6）中國(guó)鐵道部發(fā)布統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年前2個(gè)月全國(guó)鐵路固定資產(chǎn)投資達(dá)539.68億元，同比增長(zhǎng)28.0%，當(dāng)中，基本建設(shè)投資437.25億元，同比增長(zhǎng)23.7%。

    （7） 國(guó)家發(fā)改委周三披露了今年頭兩個(gè)月的新開工和施工項(xiàng)目概況。數(shù)據(jù)顯示，新開工項(xiàng)目計(jì)劃總投資達(dá)10616.11億元，同比增長(zhǎng)42.7%。 發(fā)改委表示，1~2月，全國(guó)新開工項(xiàng)目18462個(gè)，比去年同期減少71個(gè)；施工項(xiàng)目92870個(gè)，比去年同期增加14174個(gè)。施工項(xiàng)目計(jì)劃總投資212512.49億元，同比增長(zhǎng)29.9%。

    （8）本周，公開市場(chǎng)到期資金量較上周略有回落，為1900億元，而相應(yīng)的貨幣回籠資金量卻出現(xiàn)明顯放大。央行昨日公布的央票發(fā)行計(jì)劃顯示，今日3個(gè)月期央票的發(fā)行規(guī)模將達(dá)到1300億元，繼續(xù)刷新了 3個(gè)月期央票的發(fā)行量紀(jì)錄。加上本周二的1100億元1年期央票及830億元正回購，本周貨幣回籠資金已經(jīng)達(dá)3230億元。

    （9）3月17日，工信部統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年1-2月全國(guó)造船完工量918萬載重噸，同比增長(zhǎng)168%，占世界市場(chǎng)份額46.1%，其中出口船舶占總量的82%。

    本周宏觀數(shù)據(jù)傳達(dá)出來的信息，主要集中在需求和資金兩個(gè)層面。

    從需求形勢(shì)來看，無論是同比增長(zhǎng)28.0%的鐵路固定資產(chǎn)，還是同比增長(zhǎng)42.7% 的新開工項(xiàng)目計(jì)劃，以及已經(jīng)進(jìn)入實(shí)施階段的 “大虹橋”規(guī)劃，都表明后期鋼材市場(chǎng)的總體需求形勢(shì)依然看好。于此同時(shí)，造船、機(jī)械、汽車以及出口市場(chǎng)的回暖，對(duì)相關(guān)卷板類品種的需求帶動(dòng)作用也不容小視。而即便是兩會(huì)期間遭受多方壓力的房地產(chǎn)市場(chǎng)，近期也是地王頻出，頗有些逆勢(shì)回暖的意味在里面。由此可見，今年上半年的需求形勢(shì)，我們?nèi)匀豢梢员в幸欢ǖ钠诖?/P>

    從資金層面來看，CPI的超預(yù)期增速導(dǎo)致市場(chǎng)一度為提前加息捏了一把冷汗，但是央行當(dāng)前操作卻顯示，央行的貨幣政策仍將倚重?cái)?shù)量型工具，未來還有上調(diào)準(zhǔn)備金率的可能，但短期內(nèi)尚未有加息的打算。同時(shí)提醒關(guān)注的是，進(jìn)入3月以來，一直持續(xù)走高的銀行承兌匯票貼現(xiàn)率開始出現(xiàn)走穩(wěn)跡象，而本周回購市場(chǎng)的資金價(jià)格水平也開始連續(xù)下滑。這或許也表明當(dāng)前整個(gè)資金市場(chǎng)的供給仍然充足。

    五、綜合觀點(diǎn)

    總結(jié)一下本期分析內(nèi)容，本周鋼價(jià)在沖高與回落之間已經(jīng)走勢(shì)微妙，而具體到下周走勢(shì)，以下幾個(gè)方面值得關(guān)注：

    其一、需求因素。從傳統(tǒng)季節(jié)性因素來看，農(nóng)歷2月往往是一年之中的需求旺季，而下周便處于農(nóng)歷2月之初，需求釋放水平應(yīng)該還是趨向于穩(wěn)中漸進(jìn)。但令人擔(dān)心的是，近期鋼價(jià)的單邊強(qiáng)勢(shì)上揚(yáng)已經(jīng)擾亂了市場(chǎng)正常的供需平衡，本周后半期需求的猶豫觀望便已經(jīng)流露出對(duì)當(dāng)前價(jià)格的抵制情緒。與此同時(shí)，由于部分工地已經(jīng)提前做好備貨準(zhǔn)備，在進(jìn)貨節(jié)奏的控制上已經(jīng)完全具有主動(dòng)權(quán)，這些因素的存在，都加強(qiáng)了后期需求的不確定性風(fēng)險(xiǎn)。

    其二、成本因素。盡管目前市場(chǎng)漲價(jià)步伐放緩，但鋼廠調(diào)價(jià)卻是漲勢(shì)正酣。與此同時(shí)，周末華東主導(dǎo)鋼廠的調(diào)價(jià)也增加了下周市場(chǎng)的不確定因素。目前形勢(shì)來看，鋼廠強(qiáng)勢(shì)上拉或許在下周初期會(huì)給商家一個(gè)拉高出貨的機(jī)會(huì)，但如果需求跟進(jìn)不足，拉高之后的價(jià)格同樣有回落的風(fēng)險(xiǎn)。

    其三、商家心態(tài)。據(jù)商家反饋，節(jié)前庫存資源基本已經(jīng)存在一定利潤(rùn)空間，部分品種的收益還十分可觀，噸鋼利潤(rùn)達(dá)到350元/噸的也有存在。形勢(shì)微妙加之利潤(rùn)誘惑，部分商家出貨動(dòng)力加強(qiáng)，對(duì)于價(jià)格而言，便也有了高位回落的風(fēng)險(xiǎn)。但客觀而言，前期資源存在利潤(rùn)，后期資源也同樣面臨倒掛虧損，權(quán)衡之下，市場(chǎng)也很難出現(xiàn)大規(guī)模降價(jià)出貨的局面。

    綜合概括來說，筆者認(rèn)為，由于市場(chǎng)利潤(rùn)空間已經(jīng)存在，而供需博弈又有加劇趨勢(shì)，所以下周市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)一個(gè)階段性調(diào)整局面?；诖?，對(duì)下周市場(chǎng)行情給予偏中性的評(píng)價(jià)——藍(lán)色預(yù)警。具體來說，西本指數(shù)下周將會(huì)在3850-3950元/噸之間震蕩。 [文] 西本新干線特邀撰稿人 2010/3/19