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近期，市場(chǎng)“反內(nèi)卷”情緒有所降溫，螺紋鋼或重回基本面邏輯。

鋼廠限產(chǎn)預(yù)期仍在

7月30日，中共中央政治局召開會(huì)議，會(huì)議指出“依法依規(guī)治理企業(yè)無序競(jìng)爭”，較此前中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第六次會(huì)議的表述刪除了“低價(jià)”二字，市場(chǎng)認(rèn)為本輪“反內(nèi)卷”或更強(qiáng)調(diào)治理無序競(jìng)爭和進(jìn)行技術(shù)升級(jí)，而非單純壓減產(chǎn)能，市場(chǎng)“反內(nèi)卷”情緒降溫。而煉鋼利潤隨著鋼材價(jià)格上漲再創(chuàng)年內(nèi)新高，根據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，上周鋼鐵企業(yè)盈利率為68.4%，環(huán)比增加3.03個(gè)百分點(diǎn)，已經(jīng)連續(xù)上升8周，鋼廠生產(chǎn)意愿較強(qiáng)；螺紋鋼產(chǎn)量為221.18萬噸，環(huán)比增加10.12萬噸。預(yù)計(jì)8月中旬至9月初鋼廠將受限產(chǎn)影響，鋼材產(chǎn)量增加空間有限。

需求維持韌性

受季節(jié)性影響，終端需求出現(xiàn)回落，但整體依舊存在韌性，下降幅度有限。上周螺紋鋼表觀消費(fèi)量為210.79萬噸，環(huán)比增加7.38萬噸。在淡季不淡的背景下，螺紋鋼累庫拐點(diǎn)延后，累庫幅度較小，上周螺紋鋼總庫存為556.68萬噸，環(huán)比增長10.39萬噸，處于往年同期低位。同時(shí)7月補(bǔ)庫需求和投機(jī)性需求火速進(jìn)場(chǎng)，全國建材成交量出現(xiàn)脈沖式增加。市場(chǎng)擔(dān)憂的關(guān)稅因素導(dǎo)致鋼材出口回落的情況暫未出現(xiàn)，2025年7月中國出口鋼材983.6萬噸，較上月增加15.8萬噸。雖然工程項(xiàng)目資金仍未明顯改善，上周樣本建筑工地資金到位率為58.5%，環(huán)比下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，掣肘基建與地產(chǎn)類需求回暖速度，但在今年專項(xiàng)債提速發(fā)行的背景下，鋼材消費(fèi)有望得到托底。另外，9月鋼材消費(fèi)將進(jìn)入淡季，疊加8月底鋼廠限產(chǎn)，市場(chǎng)可能存在提前補(bǔ)庫行為，需求存在轉(zhuǎn)好預(yù)期。

成本支撐較強(qiáng)

相較于鋼材減產(chǎn)更多停留在預(yù)期階段，焦煤的“反內(nèi)卷”影響已經(jīng)逐步顯現(xiàn)。先是6月安全生產(chǎn)月結(jié)束后煤礦實(shí)際復(fù)產(chǎn)進(jìn)程相對(duì)緩慢。后續(xù)山西省能源局在7月18日下發(fā)文件，要求各市能源局在8月5日之前上報(bào)各地煤礦2024年以及2025年1—6月煤礦生產(chǎn)核查情況。在“查超產(chǎn)”的要求下，山西部分地區(qū)從近期開始核查超產(chǎn)情況，同時(shí)部分煤礦實(shí)行“276工作日”生產(chǎn)組織方案，焦煤供應(yīng)出現(xiàn)回落，上周煉焦煤礦山樣本核定產(chǎn)能利用率為83.9%，環(huán)比下降2.4個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)下半年的核查工作將持續(xù)進(jìn)行。焦煤供應(yīng)依舊受限，焦煤價(jià)格難有大幅回落空間，為鋼材價(jià)格提供成本支撐。

綜合來看，在需求淡季下，螺紋鋼價(jià)格上漲可能存在一定阻力，但螺紋鋼當(dāng)前庫存處于低位，供需矛盾不大，后續(xù)將迎來“金九銀十”旺季。而在8月中下旬淡季進(jìn)入尾聲的階段，鋼廠可能開始限產(chǎn)，下游補(bǔ)庫需求或提前釋放，疊加焦煤供應(yīng)偏緊，螺紋鋼存在成本支撐，預(yù)計(jì)螺紋鋼價(jià)格穩(wěn)中偏強(qiáng)。（作者單位：福能期貨）